La Reserve Bank of India a introduit de nouvelles mesures sur le FX et la liquidité visant à enrayer la faiblesse de la roupie, ce qui a provoqué une forte baisse du USD/INR au comptant. Un changement clé est l’instauration d’une charge de 20 % au titre de la Foreign Exchange Risk Reserve sur les dérivés de change utilisés pour couvrir les expositions du compte courant, un outil destiné à modifier les comportements de couverture et à influer sur la dynamique de dépréciation. Cette décision intervient sur fond de déséquilibre structurel des flux de capitaux entrants, qui continue de façonner la formation des prix de l’INR et les réponses de politique monétaire.
Les tensions de marché se sont déplacées du comptant vers des segments connexes. Les primes à terme onshore ont progressé, les acteurs intégrant la charge de 20 % ainsi que des anticipations de liquidité plus faible, tandis que les écarts sur les NDF INR offshore se sont creusés à mesure que la demande de couverture et les positionnements s’ajustent à court terme. Les marchés obligataires ont également montré des signes de pression, avec des taux INR en hausse et le 10 ans se rapprochant de 7,4 %. MUFG anticipe une remontée graduelle du USD/INR au fil du temps, avec une projection à 97,50 d’ici le trimestre de septembre de l’an prochain, la RBI étant susceptible d’envisager de nouvelles mesures si la devise se fragilise à nouveau.
Impact De L’intervention De La Banque Centrale Sur Les Marchés Des Dérivés
les déséquilibres structurels de capitaux dans les marchés émergents comme l’Inde signifient que les interventions des banques centrales déplacent souvent la volatilité des marchés au comptant vers les canaux des dérivés. Lorsque les autorités monétaires imposent des charges de réserve élevées — comme une ponction de 20 % sur les dérivés de change — l’impact immédiat se traduit par un resserrement des primes à terme et un bond des écarts sur les Non-Deliverable Forwards (NDF) offshore. Les traders sur dérivés doivent s’attendre à un amincissement de la liquidité à court terme sur les marchés domestiques, tandis que les coûts de couverture offshore augmentent sensiblement.
Recommandations De Trading Et Stratégies De Gestion Du Risque
Nous recommandons aux traders de réévaluer leurs positions à terme sur USD/INR afin de tenir compte d’un coût de portage onshore plus élevé et de spreads bid-ask plus larges. Historiquement, lorsque des exigences de réserve similaires de 20 % ont été déployées sur des marchés comme la Chine lors de précédents épisodes de dépréciation du RMB, les points à terme offshore se sont envolés, la demande se déplaçant hors des frontières domestiques. Nous suggérons de privilégier des spreads d’options d’achat plus larges plutôt que des contrats à terme directs pour gérer le risque de hausse du USD/INR, ce qui limite l’exposition à des changements de politique soudains tout en conservant une participation à la hausse.
Nous devons également surveiller de près les dérivés de taux obligataires et les swaps de taux d’intérêt alors que le rendement de référence à 10 ans s’approche de 7,4 %. La hausse des rendements domestiques concomitante aux tensions sur la devise indique que les stratégies de dérivés de taux et de change doivent être synchronisées afin de se couvrir contre un resserrement de la liquidité locale. Nous conseillons de se positionner pour une hausse graduelle de long terme du USD/INR au comptant vers le niveau de 97,50 sur l’année à venir, en utilisant les replis tactiques provoqués par les interventions de la banque centrale pour construire une exposition longue au dollar américain.
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