RBC s’attend à ce que les chiffres du PIB canadien de juin et du deuxième trimestre montrent un rebond après le creux hivernal, avec une dynamique soutenue par un marché du travail plus ferme, une consommation plus robuste, ainsi qu’une amélioration de l’investissement des entreprises et du résidentiel. La banque table sur une hausse de 0,2 % en juin, conforme à l’estimation anticipée de Statistique Canada, après un gain cumulé de près d’un point de pourcentage en avril et mai. Même en tenant compte de l’historique de révisions, RBC estime que la croissance du T2 s’oriente au-dessus de 3 % en rythme annualisé.
Le commerce extérieur net aurait contribué de manière significative, les exportations ayant progressé plus vite que les importations, en partie grâce à la reprise du secteur automobile après les perturbations de production de l’hiver. Cet effet de soutien a peu de chances de se prolonger : le coup de pouce lié à la production automobile et aux flux commerciaux ne devrait pas se répéter au cours des prochains trimestres, tandis que les vents contraires démographiques et commerciaux devraient peser sur les perspectives.
Rebond économique de courte durée et implications pour la devise
Nous nous attendons à ce que les données du PIB du T2 publiées la semaine prochaine fassent apparaître une accélération temporaire de plus de 3 % en rythme annualisé, portée par un rebond de court terme des exportations automobiles et des dépenses de consommation. Pour les traders sur produits dérivés, ce chiffre « headline » solide pourrait déclencher un bref rebond du dollar canadien et pousser les rendements courts à la hausse. Nous suggérons de profiter de cet optimisme transitoire comme d’une fenêtre privilégiée pour mettre en place des positions vendeuses sur la devise, d’autant que le CAD peine à franchir sa résistance récente autour de 74 cents US.
Cette poussée soudaine a peu de chances de durer, des barrières commerciales structurelles et des évolutions démographiques étant susceptibles de freiner la croissance sur les derniers trimestres de l’année. Historiquement, les gains commerciaux temporaires — comme la reprise post-hivernale de l’automobile — s’estompent rapidement, laissant l’économie sous-jacente exposée à un ralentissement de la demande des ménages. Nous pensons que les traders sur dérivés devraient se préparer à ce repli en achetant des options de vente (puts) sur le dollar canadien, ou en visant des positions longues sur des contrats à terme d’obligations du gouvernement du Canada.
Perspectives de politique monétaire de la Banque du Canada et stratégies de marché
Alors que la Banque du Canada surveille de près ces moteurs de croissance jugés peu soutenables, nous anticipons qu’un éventuel durcissement des anticipations de politique monétaire serait de courte durée. Les marchés de swaps intègrent actuellement des ajustements modestes des taux, mais la trajectoire de fond pointe vers un nouvel assouplissement à mesure que les vents contraires s’intensifient plus tard cette année. Nous recommandons de mettre en place des stratégies de pentification de la courbe des taux, en particulier via l’achat de futures de taux courts comme le CORRA, afin de tirer parti de futures baisses de taux lorsque le ralentissement économique se matérialisera.
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