Les stratégistes de Rabobank ont revu leurs perspectives d’inflation pour la zone euro après avoir relevé leurs trajectoires de prévisions pour les produits pétroliers et le gaz naturel. Leurs modèles impliquent que l’inflation globale serait d’environ 0,5 point de pourcentage plus élevée en 2026 et 2027 qu’anticipé auparavant. Ils projettent désormais un pic d’inflation à 4,4% en glissement annuel en janvier et février 2027, avant que les effets de base liés à l’énergie ne commencent à s’estomper.
Selon leurs chiffres, l’inflation globale est attendue à 3,1% en 2026 et 3,5% en 2027, tandis que l’inflation sous-jacente n’est relevée que de 0,1 point de pourcentage, alors que les coûts de l’énergie se transmettent directement et indirectement, parallèlement à des anticipations de pressions sur les chaînes d’approvisionnement quelque peu plus fortes dans les prochains mois. La banque s’attend à ce que la désinflation des mesures sous-jacentes reste poussive, ce qui maintiendrait le taux de la facilité de dépôt de la BCE près de 2,50%, des baisses sous ce niveau étant peu probables avant 2028.
Inflation tirée par l’énergie et stratégies de trading
Nous suggérons aux traders de dérivés d’ajuster immédiatement leurs portefeuilles afin de tenir compte d’un choc énergétique durable qui porterait l’inflation globale de la zone euro à un pic de 4,4% début 2027. Pour s’en couvrir, nous recommandons d’acheter des swaps d’inflation de la zone euro à court terme, en particulier ceux couvrant le reste de 2026 et 2027. Cette stratégie est étayée par les tendances récentes des marchés de l’énergie, où les contrats à terme sur le gaz naturel européen ont progressé de plus de 15% ces dernières semaines en raison de l’escalade des tensions géopolitiques.
Nous conseillons également aux traders de se positionner pour une période prolongée de taux d’intérêt élevés, car nous nous attendons à ce que la Banque centrale européenne maintienne son taux de dépôt à 2,50% jusqu’en 2028 au moins. Vendre des contrats à terme Euribor ou acheter des swaptions payeuses permettra de capter la valeur d’un maintien des taux à des niveaux plus élevés que ce que le marché intègre actuellement. Historiquement, lors des crises énergétiques des années 1970 et de 2022, les banques centrales ont maintenu des politiques restrictives bien plus longtemps qu’anticipé afin d’éviter l’ancrage de chocs inflationnistes de second tour.
Change et opportunités sur la volatilité
Sur le marché des changes, nous estimons que l’euro se renforcera face au dollar américain compte tenu de ces perspectives de taux plus restrictives, ce qui plaide en faveur d’options d’achat (calls) sur EUR/USD. Les traders doivent également surveiller les prochaines négociations salariales, car une possible boucle prix-salaires déclenchée par un pic d’inflation à 4,5% pourrait contraindre la BCE à resserrer davantage. La structuration de stratégies optionnelles tirant parti d’une forte volatilité de marché sera essentielle à mesure que ces pressions liées aux chaînes d’approvisionnement et à la géopolitique se matérialiseront au cours des prochaines semaines.
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