La productivité non agricole américaine a progressé de 1,4 % sur un trimestre au deuxième trimestre, conformément aux anticipations du marché. Cette donnée suggère un rythme stable de production par heure au sein du secteur des entreprises non agricoles sur la période.
Le chiffre de 1,4 % ne marque donc aucun écart par rapport aux attentes pour le trimestre. Avec une progression de la productivité alignée sur les prévisions, l’attention devrait se porter sur l’évolution des coûts de main-d’œuvre et de la dynamique de la production lors des prochaines publications.
Croissance de la productivité et tendances de long terme
Les données publiées aujourd’hui montrent que la productivité non agricole aux États-Unis a augmenté à un rythme annualisé de 1,4 % au deuxième trimestre 2026, exactement conforme aux attentes du marché. Ce rythme est très proche de la moyenne historique de long terme (1,4 %) observée sur les deux dernières décennies, ce qui indique que les pics de productivité post-pandémie se sont totalement normalisés. Selon nous, cette stabilisation suggère que la dynamique du marché du travail n’est plus un facteur d’aléa majeur pour l’inflation.
Avec une productivité en ligne avec les prévisions, les coûts unitaires de main-d’œuvre ont peu de chances de provoquer, dans les prochaines semaines, un tournant restrictif inattendu de la Réserve fédérale. Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se concentrer sur les options adossées au Secured Overnight Financing Rate (SOFR), car les anticipations de taux pour les réunions restantes de la Fed cette année devraient se stabiliser. La baisse de l’incertitude quant à la trajectoire de la banque centrale rend la vente de volatilité sur les taux courts attractive pour capter de la prime.
Implications pour les marchés et les stratégies de trading
Sur le segment des dérivés actions, nous anticipons une phase de consolidation des grands indices, comme le S&P 500, plutôt qu’une sortie de range marquée. Dans la mesure où les marges des entreprises ne peuvent plus s’appuyer sur une accélération de la productivité pour compenser une progression régulière des salaires, la dynamique globale de croissance des bénéfices pourrait ralentir. Nous recommandons des stratégies d’options adaptées à un marché évoluant en range, telles que les iron condors sur des ETF indiciels, afin de tirer parti d’un reflux de la volatilité implicite.
Au regard des tendances historiques, lorsque la productivité évolue autour de ce niveau de base de 1,4 %, la volatilité des marchés a, en général, tendance à se contracter durant les mois d’automne. Les intervenants sur le marché des changes doivent également y prêter attention : un scénario de taux plus prévisible pourrait ôter de l’élan au dollar américain. Nous devrions nous positionner via des options de vente (puts) USD de maturité courte afin de bénéficier d’un billet vert plus stable, légèrement moins ferme, à mesure que l’écart de politiques monétaires au niveau mondial se réduit.
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