OCBC a indiqué que le regain d’inquiétudes budgétaires au Royaume-Uni sous le Premier ministre Andy Burnham pourrait peser sur la livre, même après la nomination de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier, une décision perçue comme favorable par les marchés. Le marché des gilts a été ébranlé après que Burnham a suggéré qu’il utiliserait « toute flexibilité » au sein des règles budgétaires britanniques, faisant monter la tension à l’approche du Budget d’automne et de la Spending Review de l’an prochain. La banque estime que toute mesure budgétaire à court terme, le Budget étant encore dans plusieurs mois, devrait rester modeste et ciblée.
La banque juge que la récente correction de l’EUR/GBP — qui a ramené la parité à son plus bas niveau en un an — est proche de son terme, et prévoit un redressement de l’EUR/GBP vers 0,87 au cours des prochains mois. Elle souligne également que la hausse des prix de l’énergie pourrait conduire à de nouvelles hausses de taux en Europe, tout en avançant que la Banque d’Angleterre est moins susceptible que ses homologues régionales de durcir sa politique, ce qui pourrait limiter de nouveaux gains de la livre.
Opportunités sur produits dérivés dans un contexte de faiblesse de la livre
Nous voyons une opportunité de premier plan pour les traders de produits dérivés de se positionner sur un rebond du cross EUR/GBP, à mesure que la récente vigueur de la livre sterling commence à s’essouffler. La paire a récemment touché un plus bas d’un an à proximité du seuil de 0,8400, la rendant très vulnérable à un retournement haussier. Nous recommandons aux traders d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/GBP, avec un prix d’exercice visant 0,8700 au cours des prochains mois.
Risques budgétaires et différentiels de taux pour pousser l’EUR/GBP à la hausse
Notre prudence à l’égard de la livre s’explique par la montée des préoccupations budgétaires sous le Premier ministre Andy Burnham, dont les projets en matière de défense et de dépenses publiques menacent de mettre sous tension les règles budgétaires du Royaume-Uni. Cette incertitude politique a déjà déstabilisé le marché obligataire, poussant le rendement du gilt à 10 ans vers 4,2 %, les investisseurs exigeant une prime de risque plus élevée. Nous pensons que ces tensions budgétaires continueront de peser sur la livre à l’approche du Budget d’automne et de la Spending Review.
Parallèlement, la divergence de politique monétaire joue en faveur de l’euro face à la livre. Alors que les pressions inflationnistes en zone euro — en partie alimentées par la volatilité des coûts de l’énergie — pourraient contraindre la Banque centrale européenne à maintenir une politique de taux restrictive, il est largement anticipé que la Banque d’Angleterre restera en retrait par rapport à ses pairs en matière de resserrement. Selon nous, ce différentiel de taux d’intérêt constituera un puissant vent arrière pour l’EUR/GBP dans les prochaines semaines.
Pour tirer parti de cette tendance, les traders de produits dérivés peuvent envisager de structurer des spreads haussiers de type bull call sur EUR/GBP afin de limiter le coût de la prime tout en captant le mouvement de hausse. La vente d’options d’achat (calls) sur GBP ou la prise de positions longues sur des contrats à terme EUR/GBP offrent également, à ces niveaux bas, des profils risque/rendement attractifs. Nous conseillons de conserver ces positions haussières sur l’euro à mesure que le marché intègre la nouvelle donne budgétaire au Royaume-Uni.
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