Les stratégistes FX de Nomura indiquent que les récents gains de l’AfD lors d’élections régionales en Allemagne ont, jusqu’à présent, eu peu d’incidence sur l’EUR/USD, les marchés considérant le scrutin comme un événement local et anticipant des retombées limitées sur la politique nationale. Selon eux, la paire continue de bénéficier du soutien d’une Banque centrale européenne (BCE) relativement hawkish, d’un affaiblissement de « l’exceptionnalisme » américain et d’une amélioration des flux de portefeuille vers la zone euro, tout en soulignant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier, l’Italie étant une source de préoccupation moindre.
Ils estiment que des implications négatives plus nettes pour l’euro n’apparaîtraient que si la dynamique régionale de l’AfD se traduisait par un basculement national concret — par exemple des élections anticipées —, avec un parti en position de devenir le premier groupe au Parlement et l’émergence d’une prime de risque. Ils ajoutent que le résultat du week-end a globalement été conforme aux sondages, ce qui a contribué à atténuer la réaction du marché, tout en avertissant que de nouveaux gains régionaux pourraient entraîner une surveillance plus étroite. Nomura indique rester acheteur d’EUR/USD et ajoute que le positionnement demeure légèrement vendeur sur l’EUR selon plusieurs indicateurs.
Soutien de l’EUR/USD malgré l’incertitude politique
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de conserver un biais haussier sur l’EUR/USD au cours des prochaines semaines, la paire restant soutenue par ses fondamentaux malgré le bruit politique récent en Europe. Bien que le parti d’extrême droite AfD ait enregistré des gains notables lors de récentes élections régionales en Allemagne, le marché des changes a largement balayé le sujet, le considérant comme un enjeu local. À ce stade, nous anticipons un euro qui se maintient dans la zone 1,10-1,12, porté par des entrées de capitaux solides vers la zone euro.
Le principal moteur de cette dynamique haussière réside dans une BCE relativement hawkish face à une Réserve fédérale qui s’assouplit. Alors que la Fed réduit ses taux pour soutenir une économie américaine en phase de ralentissement, l’écart de rendement entre les Treasuries américains à 10 ans et les Bunds allemands s’est resserré vers 140 points de base, son plus bas niveau depuis plus d’un an. Cette évolution du différentiel de taux rend l’euro de plus en plus attractif, d’autant que les flux de portefeuille vers les actions européennes ont atteint un plus haut de plusieurs mois.
Stratégies options et gestion du risque
Pour tirer parti de cette tendance, nous suggérons aux traders d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, en ciblant en particulier le strike 1,13 avec des maturités d’un à deux mois. L’achat de calls permet de participer au potentiel haussier de l’euro tout en limitant strictement le risque en cas d’escalade soudaine des tensions politiques. Historiquement, la volatilité implicite de l’EUR/USD augmente à l’approche de basculements politiques majeurs, ce qui fait des niveaux actuellement faibles de volatilité un point d’entrée relativement peu coûteux pour les acheteurs d’options.
Toutefois, il convient de rester très attentif aux évolutions politiques nationales en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce scénario. Si l’instabilité au niveau régional commence à menacer la coalition fédérale du chancelier Merz ou ravive l’hypothèse d’élections nationales anticipées, une prime de risque négative serait rapidement intégrée dans le prix de l’euro. Pour se couvrir contre ce risque extrême, nous recommandons de détenir des options de vente (puts) EUR/USD peu chères, hors de la monnaie, autour de 1,08.
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