MUFG estime que l’EUR/USD pourrait trouver un support si le dollar américain s’affaiblit et si la Banque centrale européenne (BCE) reste hawkish, la courbe des taux intégrant encore une nouvelle hausse même si les rendements américains se détendent sur des anticipations plus accommodantes pour la Réserve fédérale après le rapport sur l’emploi. La banque relie le contexte inflationniste de l’euro aux marchés de l’énergie, jugeant que les risques d’inflation en Europe se sont atténués mais demeurent supérieurs à ceux d’avant le conflit.
Le Brent a entièrement effacé son bond post-conflit, mais les prix du GNL restent 40% au-dessus des niveaux d’avant le conflit, maintenant au premier plan les risques d’inflation tirés par l’énergie pour la zone euro. MUFG s’attend à ce que la BCE suive le reflux des prix de l’énergie après la prolongation du cessez-le-feu et la réouverture du détroit d’Ormuz, considérant que le mouvement observé jusqu’ici est insuffisant pour écarter les risques d’inflation liés à l’énergie, ce qui conduit la banque à privilégier un nouveau relèvement des taux.
Pause de la Fed et faiblesse du dollar
Nous considérons le dernier rapport américain sur les créations d’emplois non agricoles, ressorti à 155 000 contre 180 000 attendu, comme un moteur clé de la faiblesse du dollar. Cela renforce l’idée que la Réserve fédérale marquera une pause dans son cycle de resserrement, entraînant une baisse des rendements américains. Dans ce contexte, les intervenants sur dérivés devraient envisager des stratégies profitant d’un repli du dollar, en particulier face à l’euro.
Inflation en zone euro et divergence de politique monétaire
Dans la zone euro, l’inflation reste un sujet de préoccupation même si elle a reflué par rapport à ses sommets. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) à 2,8% demeure nettement au-dessus de l’objectif de 2% de la Banque centrale européenne. Cette inflation persistante maintient la BCE inclinée vers une hausse de taux supplémentaire potentielle.
Un risque inflationniste majeur provient de l’énergie, en particulier des prix du gaz naturel liquéfié (GNL). Si le pétrole brut s’est stabilisé, les contrats à terme européens TTF sur le gaz naturel se maintiennent autour de 35 € par mégawattheure, un niveau sensiblement supérieur à celui d’avant 2022. Nous pensons que la BCE surveille de près ce paramètre, car il constitue une menace durable qui l’empêche d’opérer un véritable pivot vers une posture dovish.
Cette divergence de politique monétaire entre une Fed en pause et une BCE toujours hawkish crée un environnement porteur pour l’EUR/USD, qui teste actuellement le niveau de 1,1050. Nous anticipons que les traders d’options pourraient privilégier l’achat de calls sur l’euro ou la mise en place de bull call spreads afin de tirer parti d’un potentiel de hausse de la paire. Ce positionnement reflète l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt, favorable à l’euro à court terme.
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