MUFG a maintenu sa prévision de fin d’année pour l’USD/THB à 34,00, estimant que la reprise des exportations thaïlandaises tirée par la technologie est plus que compensée par une dégradation des fondamentaux externes. La banque indique que l’envolée de l’électronique apporte un soutien limité au marché des changes, la Thaïlande important les semi-conducteurs utilisés dans la production ; la hausse des prix des puces et l’augmentation de la part de contenu importé ont alourdi la facture d’importations d’électronique, réduisant les gains nets liés au commerce extérieur. MUFG souligne également un choc plus large sur les matières premières, avec une détérioration des termes de l’échange de la Thaïlande à un plus bas de 27 ans, alors que les prix de l’énergie, des métaux et des biens intermédiaires augmentent.
Dynamique des exportations et secteur de l’électronique
La banque estime que l’envolée de l’électronique apporte un soutien limité au marché des changes, la Thaïlande important les semi-conducteurs utilisés dans la production ; la hausse des prix des puces et l’augmentation de la part de contenu importé ont alourdi la facture d’importations d’électronique, réduisant les gains nets liés au commerce extérieur. Elle met aussi en avant un choc plus large sur les matières premières, les termes de l’échange de la Thaïlande étant tombés à un plus bas de 27 ans, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie, des métaux et des biens intermédiaires.
Vents contraires macroéconomiques et politique monétaire
Le contexte macroéconomique est présenté comme favorable à une hausse de l’USD/THB. La croissance américaine est jugée résiliente, tandis que la croissance du PIB thaïlandais a ralenti à 1,9% en glissement annuel au T2, les exportations nettes constituant un frein majeur. La divergence de politique monétaire reste un facteur : le taux directeur de la Banque de Thaïlande est à 1,0% et devrait rester inchangé jusqu’au début de 2027, alors même que la Réserve fédérale a relevé ses taux et pourrait encore durcir sa politique. MUFG cite également des interrogations sur la valorisation du baht, la persistance de sorties nettes de capitaux de portefeuille étrangers et des marges de manœuvre budgétaires limitées pour amortir le choc pétrolier.
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