Asia FX Weekly de MUFG indique que les indicateurs d’activité chinois de juillet, après un PIB du T2 décevant, devraient dicter les mouvements à court terme du yuan chinois et, plus largement, des devises de la région. La note souligne la persistance de la faiblesse de l’investissement en actifs fixes ainsi que les tensions continues dans le secteur immobilier. Elle met également en avant l’incertitude quant à une stabilisation de la demande intérieure et quant à la volonté de la Banque populaire de Chine d’accepter une nouvelle appréciation du CNY.
Le rapport ajoute que des statistiques d’activité chinoise inférieures aux attentes pourraient peser sur l’appétit pour le risque en Asie et sur les devises les plus corrélées aux perspectives de croissance de la Chine. Il indique que la PBoC a orienté l’USD/CNY à la baisse via son mécanisme de fixing quotidien. L’article précise aussi qu’il a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle, puis relu par un éditeur.
Volatilité accrue et stratégies de couverture sur le FX régional
À mesure que nous intégrons la publication, mi-août, des données d’activité chinoises de juillet, les traders de produits dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur les marchés de changes asiatiques. La production industrielle chinoise n’a progressé que de 4,5 % sur un an en juillet, en deçà des attentes, confirmant que la faiblesse du PIB du T2 à 4,0 % n’était pas un simple accident de parcours. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) USD/CNH à courte maturité afin de se couvrir contre une baisse soudaine du yuan offshore.
Historiquement, des devises proxy régionales comme le dollar australien et le won coréen ont affiché une corrélation positive d’environ 70 % avec les surprises macroéconomiques en Chine. Alors que l’investissement immobilier en Chine recule de plus de 10 % en rythme annualisé depuis le début de l’année, les dérivés liés aux matières premières sont particulièrement exposés. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur la paire AUD/USD afin de tirer parti de ce frein régional persistant.
Actions de politique de la PBoC et positionnement sur les marchés de taux
La Banque populaire de Chine a régulièrement fixé son cours pivot quotidien USD/CNY à un niveau plus fort que les estimations de marché, le maintenant récemment proche de 7,15 afin d’éviter des sorties de capitaux rapides. Cette défense musclée comprime la fourchette de négociation, rendant les stratégies vendeuses de volatilité, telles que les straddles vendeurs, très rentables à court terme. Il convient toutefois de rester prudent face au risque d’un changement de cap soudain si la banque centrale décidait de laisser le yuan se déprécier afin de soutenir des exportations en difficulté.
Pour les intervenants sur les dérivés de taux, nous recommandons de se positionner en faveur d’un nouvel assouplissement monétaire en Asie. La demande intérieure chinoise demeurant extrêmement atone, nous anticipons une baisse supplémentaire des principaux taux de crédit de la banque centrale de 10 à 15 points de base dans les prochaines semaines. Les traders de swaps devraient privilégier un positionnement sur un aplatissement de la courbe des taux, alors que les autorités monétaires régionales subissent une pression croissante pour soutenir des économies domestiques en ralentissement.
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