MSCI a proposé d’exclure des Global Investable Market Indexes (GIMI) les sociétés de trésorerie Bitcoin (BTC) Strategy et Metaplanet, dans le cadre d’un nouveau référentiel d’éligibilité visant les entreprises qu’il considère comme « non opérationnelles ». Selon ce plan, des filtres quantitatifs supplémentaires seraient utilisés pour identifier les émetteurs dont l’activité s’apparente davantage à un véhicule d’investissement qu’à une entreprise opérationnelle. Strategy et Metaplanet font partie de deux des trois constituants actuels du MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) qui seraient retirés si les changements sont approuvés, aux côtés de Yellow Cake, cotée au Royaume-Uni.
Le processus commencerait par un « Core Screen » visant à vérifier l’existence d’un niveau suffisant d’actifs opérationnels, suivi d’un « Exclusion Screen » reposant sur cinq ratios : intensité des actifs opérationnels, intensité des charges, flux de trésorerie, intensité de la juste valeur et dépendance au capital. Les sociétés deviendraient inéligibles si au moins quatre critères sur cinq sont déclenchés. Les constituants déjà présents devraient échouer aux tests sur deux exercices de dépôt annuel consécutifs avant d’être retirés, tandis qu’une liste de surveillance publique signalerait les sociétés ne se retrouvant en échec que sur les dépôts les plus récents ; la société de trésorerie Ethereum (ETH) SharpLink y figure avec Center Laboratories et Lydia Holding. Les retours sont ouverts jusqu’au 30 septembre, une décision étant attendue au plus tard le 16 octobre ; en cas d’adoption, la mise en œuvre interviendrait lors de la revue d’indice de novembre.
Implications pour la volatilité de marché et les fonds passifs
Nous suivons de près la nouvelle proposition de MSCI visant à exclure des indices mondiaux des géants des trésoreries crypto comme MicroStrategy et Metaplanet, ce qui pourrait déclencher une forte volatilité dans les prochaines semaines. Comme la période de consultation court jusqu’au 30 septembre 2026, nous anticipons une montée de la spéculation et des opérations de couverture sur le marché des options. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une pression baissière potentielle sur ces titres, dans la mesure où les fonds passifs répliquant l’indice MSCI ACWI — qui représente plus de 12 000 milliards de dollars d’actifs indexés — pourraient, à terme, être contraints de vendre.
Stratégies options et réactions historiques des marchés
Pour naviguer dans cette incertitude, nous recommandons de constituer des positions longues en puts ou d’utiliser des spreads baissiers sur MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet afin de se couvrir contre une décision défavorable le 16 octobre. Historiquement, les exclusions d’indices entraînent des sorties de capitaux significatives ; par exemple, lorsque des sociétés sont retirées de grands benchmarks, elles enregistrent souvent une baisse immédiate de 4 % à 7 % du cours en raison des ventes des fonds passifs. Alors que l’action MicroStrategy s’est historiquement traitée avec une prime de plus de 1,5 fois la valeur de ses avoirs réels en Bitcoin, toute menace sur son maintien dans l’indice pourrait comprimer fortement cette prime.
Nous voyons également une opportunité intéressante de jouer le skew de volatilité sur ces valeurs. La volatilité implicite devrait s’envoler à l’approche de l’échéance du 30 septembre, rendant les spreads calendaires et les straddles particulièrement attractifs pour les traders cherchant à tirer parti de la hausse des primes d’options. Pour les opérateurs sur les marchés japonais, les options sur Metaplanet devraient connaître une inflation de prime similaire, offrant une stratégie corrélée, avec des dynamiques de liquidité régionales spécifiques.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
