La montée des tensions au Moyen-Orient, notamment la poursuite des attaques houthies contre les infrastructures saoudiennes, est présentée comme augmentant la probabilité d’une hausse des prix du pétrole brut. Les informations citées font état d’une attaque contre le siège de Saudi Aramco à Dhahran ainsi que de frappes dans plusieurs autres villes, confortant l’idée que les prix de l’énergie ont peu de chances de refluer et que les conditions actuelles de marché pourraient perdurer. Les risques sont décrits comme orientés vers une aggravation de la crise, le rythme des attaques ne montrant que peu de signes d’essoufflement.
Une nouvelle escalade est associée à une probabilité croissante d’une implication des États-Unis en soutien à l’Arabie saoudite, une évolution susceptible de déclencher une nouvelle jambe de hausse des prix de l’énergie, avec un potentiel retour du brut vers son pic du début d’année. Une telle revalorisation pourrait se transmettre à une remontée des rendements longs et à une reprise de la volatilité globale des marchés. Les effets de contagion devraient se faire sentir sur l’ensemble du marché des changes (FX) mondial, à mesure que les conditions de risque se durcissent.
Positionnement stratégique sur l’énergie, les taux et le FX
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de construire une exposition à la hausse sur le pétrole brut via des options d’achat (calls) ou des spreads de calls au cours des prochaines semaines. L’intensification des attaques contre des infrastructures énergétiques clés oblige les marchés à intégrer le risque d’une envolée du brut vers les sommets précédents, proches de 90 à 95 dollars le baril. Le recours à des options à risque défini nous permet de capter des mouvements haussiers explosifs tout en restant protégés contre des replis intrajournaliers marqués.
Nous devons également nous couvrir contre une forte remontée des rendements des obligations à long terme, à mesure que la hausse des coûts de l’énergie ravive les craintes d’inflation. Les données historiques de marché montrent que des pics soudains du pétrole brut peuvent rapidement faire grimper le rendement du Treasury américain à 10 ans de 30 à 50 points de base sur un horizon court. L’achat d’options de vente (puts) sur contrats à terme obligataires, ou la mise en place de swaps de taux payeur fixe, contribue à protéger nos portefeuilles contre ce mouvement de hausse des rendements anticipé.
Gestion de la volatilité et du risque dans un contexte d’incertitude géopolitique
Sur le segment des dérivés de change, nous devons nous préparer à une volatilité accrue sur l’ensemble des paires de devises mondiales. Les devises importatrices d’énergie, comme le yen japonais et l’euro, sous-performent historiquement les devises adossées aux matières premières, comme le dollar canadien, lors de chocs d’offre pétroliers. Acheter de la volatilité via des straddles FX ou des risk reversals acheteurs offre une exposition directe à l’élargissement de ces fluctuations de prix.
Enfin, nous devons gérer l’effet de levier avec prudence, car les primes d’option vont rapidement se renchérir à mesure que l’incertitude progresse sur les marchés mondiaux. Lors des menaces majeures sur l’approvisionnement au Moyen-Orient, les indicateurs de volatilité du pétrole brut bondissent régulièrement de plus de 20% à 30%. Privilégier des stratégies de spreads à risque défini plutôt que la vente d’options non couvertes garantit une protection contre des retournements de marché brutaux déclenchés par des nouvelles.
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