Les marchés se sont stabilisés après que Marine Le Pen a présenté des objectifs budgétaires pour la France en amont des élections du printemps prochain. Le plan vise un solde primaire à l’équilibre d’ici 18 mois, un déficit ramené de 5,4 % du PIB à moins de 3 % d’ici 2030 et sous 2,5 % d’ici 2032, ainsi qu’un ratio de dette passant de 121 % du PIB attendu l’an prochain à environ 112 % d’ici 2032, le tout adossé à une « règle d’or » constitutionnelle. Il esquisse également 140 Md€ d’économies nettes d’ici 2032, parallèlement à au moins 30 Md€ de baisses d’impôts. L’écart OAT-swap à 10 ans s’est resserré d’environ 130 pdb à 117 pdb, tandis que l’EUR/USD est remonté d’un peu au-dessus de 1,12 à plus de 1,1250 avant de revenir vers 1,1230, à mesure que le Brent rebondissait au-delà de 101 $/b après avoir testé 97 $/b ; l’EUR/GBP s’est recentré sur 0,8455.
Le yen s’est affaibli sur fond d’informations évoquant un possible deuxième budget supplémentaire, plus modeste, au titre de l’exercice budgétaire 2026, USD/JPY progressant de 158 à 15,8, avec des résistances identifiées à 159,04 et 160,39. L’attention se tourne vers une adjudication de Notes à 10 ans de 39 Md$, avec le rendement du 10 ans américain proche de 5,31 % contre 5,34 % la semaine dernière, ainsi que vers les Minutes du FOMC, alors que les marchés intègrent une probabilité de 20 % d’une action de la Fed deux réunions de suite en octobre. En Inde, la RBI a relevé son taux directeur de 25 pdb à 5,5 % alors que l’IPC d’août s’établissait à 4,82 % ; elle a relevé sa prévision d’inflation FY2027 à 5,2 % contre 5 %, et voit l’inflation sous-jacente à 4,4 % contre 4,3 %, tout en rehaussant la croissance à 7,1 % contre 6,7 % après 7,8 % en avril-juin. USD/INR est monté à 96,53. Bruxelles envisage une taxe sur les entreprises de l’UE dont le chiffre d’affaires dépasse 100 M€ dans le cadre de la proposition Corporate Resource for Europe (Core).
Énergie, euro et stratégies de couverture de change
Nous recommandons de surveiller de près le secteur de l’énergie alors que le Brent repasse au-dessus de 101 dollars le baril dans un contexte de tensions croissantes dans le détroit d’Ormuz. Cette hausse des prix du pétrole plafonne la reprise de l’euro, maintenant le couple EUR/USD autour de 1,1230 malgré l’accalmie temporaire liée aux propositions budgétaires françaises. Les intervenants sur dérivés devraient envisager de couvrir leurs expositions à l’euro via des options de maturité courte, les risques géopolitiques pouvant maintenir la monnaie unique sous pression dans les semaines à venir.
Sur le marché des changes, le yen japonais cède du terrain, USD/JPY testant la zone 158–159 après des informations faisant état d’un possible budget supplémentaire au Japon. Si la paire franchit la résistance technique immédiate à 159,04, la voie s’ouvre vers le seuil clé de 160,39. Nous recommandons d’examiner des options d’achat (calls) sur USD/JPY pour capter ce mouvement haussier, d’autant que les projets d’expansion budgétaire compliquent la trajectoire de resserrement de la Banque du Japon.
Perspectives du marché obligataire et risques sur les émergents
Le marché obligataire américain fait face aujourd’hui à un test crucial, le rendement du Treasury à 10 ans évoluant près de son pic pluriannuel à 5,31 %. Avec une adjudication massive de 39 Md$ et la publication prochaine des Minutes du FOMC, le marché est très sensible à tout indice sur d’éventuelles nouvelles actions sur les taux dès octobre. Nous suggérons d’utiliser des swaps de taux ou des contrats futures sur Treasuries pour se positionner en faveur de rendements durablement plus élevés, dans la mesure où de nouveaux acheteurs marginaux ne se sont pas encore manifestés.
Sur les marchés émergents, la banque centrale indienne a récemment relevé son taux directeur à 5,5 % pour lutter contre la remontée de l’inflation, mais la roupie reste faible, USD/INR s’échangeant près de ses plus bas historiques à 96,53. Cette divergence suggère que les relèvements de taux locaux ne suffisent pas à soutenir la devise face à un dollar américain fort et à des coûts énergétiques mondiaux élevés. Nous voyons de solides arguments pour maintenir des positions longues sur des dérivés USD/INR afin de se couvrir contre une nouvelle dépréciation de la roupie à court terme.
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