La responsable de la politique monétaire de la Banque d’Angleterre, Catherine Mann, a déclaré qu’un « mouvement activiste » pourrait s’avérer nécessaire si les anticipations d’inflation et les résultats constatés évoluent d’une manière défavorable au processus d’inflation sous-jacent, selon le texte d’un discours publié en amont d’un événement organisé par Natixis. Elle a estimé qu’une telle action pourrait aider à réorienter les anticipations et l’inflation vers l’objectif de 2 %, et a indiqué qu’elle accorderait un poids particulier aux données du second semestre. En juin, elle a jugé que les risques haussiers sur l’inflation étaient supérieurs aux risques baissiers sur l’activité.
Mann a également affirmé qu’en juin, les pressions inflationnistes liées aux coûts étaient compensées par un resserrement financier d’origine domestique. Elle a ajouté que des signaux du marché du travail ventilés par secteurs semblaient moins faibles dans certains domaines que ne le suggère le taux de chômage global. Son discours a obtenu une note de 8,2/10 sur le FXS Speechtracker, contre une base historique de 7,2/10, ce qui indique un message de politique monétaire plus ferme que la moyenne.
La Banque maintient le cap malgré des pressions inflationnistes persistantes
Nous observons un signal clair indiquant que la Banque d’Angleterre s’oriente vers un maintien plus long des taux d’intérêt. Un « mouvement activiste » suggère que si les prochaines données d’inflation sont défavorables, une hausse de taux est une possibilité réelle. Cela implique qu’il convient d’être prudent avant d’intégrer des baisses de taux dans les anticipations pour le reste de 2026.
Cette lecture restrictive est renforcée par les données récentes montrant une inflation des services au Royaume-Uni qui reste tenace à 4,5 %, bien au-dessus de l’IPC global à 2,4 %. Cette persistance d’un indicateur clé des prix domestiques montre que les tensions sous-jacentes ne sont pas encore maîtrisées. En conséquence, nous anticipons que le Comité de politique monétaire voudra observer plusieurs mois d’amélioration avant d’envisager tout assouplissement.
Par ailleurs, les derniers chiffres du marché du travail confortent cette posture prudente. Alors que le taux de chômage global a récemment progressé à 4,5 %, la croissance des salaires est restée élevée à 5,1 %, signe d’une tension persistante et d’un pouvoir de négociation dans certains secteurs clés. Ces accords salariaux solides constituent un moteur majeur de l’inflation des services que la banque surveille de près.
La situation rappelle le milieu des années 2000, lorsque la Banque a maintenu ses taux stables sur une période prolongée afin de s’assurer que les anticipations d’inflation étaient pleinement ancrées après une phase de tensions sur les prix. L’histoire suggère qu’une banque centrale privilégiera la prudence au lendemain d’un choc inflationniste significatif. Il faut s’attendre à une patience similaire aujourd’hui, d’autant plus à l’approche du second semestre.
Implications pour le FX et les marchés de taux
Au regard de ces perspectives, nous considérons que des positions longues sur la livre sterling face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes sont attractives. La possibilité que les taux britanniques restent plus élevés plus longtemps crée un différentiel de rendement favorable. Nous identifions des opportunités sur les futures et les options de change misant sur un renforcement du GBP jusqu’à la fin du troisième trimestre.
Nous devons également ajuster nos positions sur les dérivés de taux britanniques, tels que les futures SONIA. Cela signifie réduire l’exposition aux paris sur des baisses de taux imminentes et envisager des positions qui bénéficieront d’un maintien des taux aux niveaux actuels, ou à proximité. L’accent accru mis sur les données du second semestre laisse penser que la volatilité sur ces marchés augmentera probablement autour des publications statistiques clés au cours des prochaines semaines.
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