Lors d’un panel de politique monétaire organisé mercredi dans le cadre du Forum sur la banque centrale de la Banque centrale européenne (BCE), le gouverneur de la Banque du Canada (BdC), Tiff Macklem, a déclaré que l’économie canadienne restait morose alors que l’inflation évoluait toujours nettement au-dessus de l’objectif. Il a ajouté que le taux directeur se situait dans la partie basse de la fourchette neutre et l’a qualifié de niveau à peu près adéquat pour contenir l’inflation.
Macklem a indiqué que les perspectives étaient entourées d’incertitudes et que la BdC se tenait prête à agir si les conditions changeaient. Il a aussi pointé les investissements américains dans l’intelligence artificielle comme une source de vents contraires et de pression concurrentielle, et a souligné qu’il restait difficile de savoir quand une éventuelle désinflation liée à l’IA se matérialisera. À court terme, a-t-il dit, les prix des ordinateurs ont augmenté.
Économie atone et inflation tenace compliquent la politique monétaire
Nous constatons que l’économie canadienne demeure atone : le dernier rapport sur le PIB du premier trimestre fait apparaître une légère contraction et la progression de l’emploi en juin a déçu par rapport aux attentes. Pourtant, l’inflation reste problématique, la dernière publication de l’IPC s’étant maintenue à un niveau obstinément élevé de 3,2%, bien au-dessus de l’objectif de 2%. Cela place la banque centrale dans une position très délicate.
Le message est que les taux d’intérêt sont probablement au bon niveau pour contenir l’inflation, ce qui plaide pour une pause à ce stade. La prochaine décision de taux, le 15 juillet, sera donc un événement majeur, les swaps indexés au jour le jour n’intégrant actuellement qu’une faible probabilité de baisse de taux cet été. Nous pensons que les traders devraient surveiller toute surprise dans le prochain rapport sur l’emploi, susceptible d’entraîner une revalorisation significative des contrats à terme CORRA.
Volatilité des marchés et incertitude liée à l’IA
Cette incertitude constitue un vent contraire pour le dollar canadien, d’autant plus que les flux d’investissement se dirigent vers les initiatives américaines dans l’IA. Nous anticipons une volatilité implicite élevée sur les options USD/CAD, reflet de l’hésitation du marché. Une stratégie tirant parti d’un mouvement de prix important, quelle qu’en soit la direction, pourrait être bien positionnée au cours des prochaines semaines.
L’impact désinflationniste de long terme de l’IA reste, selon nous, une question ouverte. À court terme, nous avons même observé des hausses de prix sur des composants technologiques connexes, ce qui complique les perspectives d’inflation. Pour l’instant, ce facteur alimente davantage la confusion du marché qu’il ne fournit un signal de trading clair.
Nous devons rester modestes face à cette incertitude, car la situation peut évoluer rapidement. Nous nous souvenons de la façon dont les marchés avaient été pris de court par le revirement soudain de la Banque fin 2025, lorsque l’économie s’était affaiblie plus qu’anticipé. Nous sommes donc prêts à agir rapidement si de nouvelles données contraignent la Banque à infléchir sa position dans un sens ou dans l’autre.
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