L’USD/JPY a reperdu du terrain après de modestes gains lors de la séance précédente, évoluant autour de 163,70 en Asie, alors que le rebond du pétrole et la reprise des hostilités au Moyen-Orient ont remis au premier plan les risques inflationnistes — un contexte susceptible de pénaliser le yen, le Japon étant un important importateur net de pétrole. L’attention se porte également sur les prochaines statistiques de Tokyo : l’IPC de Tokyo hors produits frais est attendu en hausse à 1,7% sur un an en juillet, contre 1,6%, tandis que le dernier chiffre global s’établissait à 1,7% et que l’IPC hors alimentation et énergie ressortait à 1,9%. Le taux de chômage japonais est anticipé inchangé à 2,5%.
Le dollar américain a aussi été soutenu par une aversion au risque accrue après des informations faisant état d’une attaque iranienne contre des soldats américains, avec plusieurs missiles balistiques tirés en direction d’une base américaine en Jordanie vers 17h45 (heure de la côte Est) ; l’armée américaine a indiqué que les missiles des Gardiens de la révolution (IRGC) avaient été interceptés. Les marchés se positionnent par ailleurs sur un statu quo de la Réserve fédérale, mais les prix intègrent une probabilité de 30,5% d’une hausse immédiate et, plus loin dans le temps, une probabilité de 76,6% d’un relèvement en septembre.
Stratégies sur dérivés face aux risques liés au pétrole et à l’inflation
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue alors que l’USD/JPY évolue près du niveau critique de 163,70. Le Japon important plus de 95% de son pétrole, toute nouvelle hausse des cours du brut — qui flirtent avec le seuil de 85 dollars le baril — exercera une forte pression sur le yen. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) longues sur USD/JPY afin de capter un potentiel haussier si les tensions au Moyen-Orient continuent de renchérir les coûts de l’énergie.
Dans le même temps, il convient de surveiller de près les prochaines données d’inflation à Tokyo, où l’inflation sous-jacente (core CPI) est attendue en légère hausse à 1,7%. Historiquement, la remontée de l’inflation au Japon a parfois conduit à des changements soudains de la politique de la Banque du Japon, susceptibles de déclencher des « short squeezes » rapides sur le yen. Pour gérer ce risque, nous privilégions des spreads de puts en ratio sur USD/JPY afin de se protéger contre une baisse brutale si la publication d’inflation provoque une réaction japonaise plus restrictive.
Probabilités de hausse des taux américains et options sur le dollar
Parallèlement, le versant américain de l’équation demeure très imprévisible, les futures sur fed funds intégrant une probabilité atypique de 30,5% d’une hausse immédiate des taux. Ce biais restrictif est renforcé par une probabilité de 76,6% d’un relèvement en septembre, maintenant les rendements des Treasuries à des niveaux élevés. Nous estimons que les traders devraient acheter des options d’achat (calls) sur USD à court terme afin de profiter d’un billet vert plus fort si la Réserve fédérale s’inscrit dans cette lecture plus « hawkish ».
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