USD/JPY s’est brièvement échangé juste au-dessus de 160,00 en Asie, son plus haut depuis fin juillet, avant de se retourner de plus de deux yens vers 158,50 à la suite d’un compte rendu de réunion et de nouvelles rumeurs d’intervention. Le niveau de 158,50 a été brièvement enfoncé d’environ 30 pips, puis repris. Il y a six semaines, le Japon et les États-Unis ont mené leur première opération conjointe d’achat de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapportées auraient avoisiné 60 Md$ le jeudi et 25 Md$ le vendredi, suivies d’une autre tranche le lundi suivant, tandis que le volet américain est estimé entre 5 et 10 Md$. La paire a glissé d’environ 164,00 à 155,25, ce qui suggère un mouvement d’environ neuf yens pour plus de 100 Md$, et pourtant, en l’espace de cinq semaines, elle était de nouveau au-dessus de 160,00.
La capacité d’action de Tokyo est soutenue par l’accès à une facilité de la Réserve fédérale permettant d’obtenir des liquidités en dollars contre des Treasuries en collatéral, réduisant la nécessité de vendre des obligations au comptant, mais les opérations peinent face à des fondamentaux qui se réimposent rapidement. Le rendement de l’emprunt d’État japonais à 10 ans a atteint 3% pour la première fois depuis 1996, un mouvement davantage interprété à travers le prisme de l’expansion budgétaire et des contraintes de service de la dette que comme le reflet d’anticipations d’un durcissement monétaire. L’attention se tourne vers la décision de la Banque du Japon le 18 septembre ainsi que vers les statistiques américaines : les inscriptions hebdomadaires au chômage à 12h30 GMT sont attendues à 205.000 contre 203.000, ainsi que l’ISM des services à 14h00 GMT à 54,3 contre 54,1, avec la composante « prices paid » précédemment à 70,3 ; les créations d’emplois ADP ont ressorti à 38.000 contre 47.000. Les NFP de vendredi sont attendus à 58.000 après une baisse précédente de 23.000 emplois, un taux de chômage à 4,1% et des salaires à 0,3% m/m, avec deux interventions de membres de la Fed prévues à 12h30 et 19h00 GMT. Techniquement, 160,00 coïncide avec l’EMA 50 jours ; les supports se situent à 158,50 puis 158,00, tandis que l’EMA 200 jours s’établit près de 157,50 et le point bas d’intervention à 155,25 ; le Stoch RSI évolue autour de 87.
Stratégie dérivés : se positionner pour une hausse de l’USD/JPY
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer à la poursuite de la dynamique haussière sur l’USD/JPY malgré les avertissements d’intervention persistants de Tokyo. Même si la paire a reculé à 158,50 après avoir frôlé 160,00, ces replis constituent des opportunités d’achat plutôt qu’un retournement de tendance. L’historique montre que même des interventions conjointes massives de plusieurs dizaines de milliards de dollars n’apportent qu’un répit temporaire avant que les forces sous-jacentes du marché ne reprennent le dessus.
Nous privilégions des stratégies haussières, comme l’achat d’options call, tant que le support clé à 158,50 tient. Un rebond net depuis ce niveau devrait orienter le marché vers un nouveau test de 160,00, voire du sommet proche de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne couperions les positions longues que si la paire parvenait à clôturer en quotidien sous la moyenne mobile exponentielle 200 jours, située vers 157,50.
Contexte macro : rendements, banques centrales et rendez-vous statistiques
Bien que les rendements japonais à 10 ans aient récemment atteint un plus haut pluri-décennal à 3%, ce mouvement reflète surtout l’abondance d’émissions liée à la dette publique plutôt que des anticipations de hausses de taux agressives. Même si la Banque du Japon relève ses taux le 18 septembre, l’écart de rendement avec une Réserve fédérale qui se réunit le 16 septembre restera supérieur à 2,5 points de pourcentage. Cet écart massif nous conduit à penser que les investisseurs de portage reconstitueront rapidement leurs positions vendeuses de yen après tout reflux lié à une action officielle.
Les inscriptions au chômage aujourd’hui et les NFP américains demain constituent les catalyseurs déterminants pour juger de la vitesse à laquelle le marché reviendra tester 160,00. Des données américaines solides pourraient ramener la paire vers 160,00 avant même que la Banque du Japon n’ait le temps de se réunir. Pour naviguer dans cette volatilité, il conviendrait d’utiliser des barrières structurées ou des risk reversals afin de protéger le capital contre des pics d’intervention soudains et de courte durée.
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