USD/JPY a prolongé sa hausse lundi, s’échangeant autour de 157,45, en progression de 0,36 %, alors que le yen japonais s’est affaibli malgré le durcissement de la Banque du Japon et le regain d’inquiétudes quant à une possible intervention sur le marché des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar américain la semaine dernière après que la Réserve fédérale a relevé son taux directeur pour la première fois en trois ans, tandis que son président, Kevin Warsh, a adopté un ton plus offensif. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 53 % d’une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43 % une semaine plus tôt, et estiment à 90 % la probabilité d’au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, contre 80 % auparavant.
Au Japon, la BoJ a relevé vendredi son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, un plus haut depuis 31 ans, mais des indications contrastées et des appels à la patience de deux membres du conseil ont limité le soutien au JPY. La vigilance des autorités s’est renforcée après une « rate check » de la BoJ auprès des intervenants de marché, tandis que l’indice du dollar évoluait près de 100,35, à comparer à un plus haut de sept semaines à 100,56. Les rendements des Treasuries américains à 10 ans se situaient autour de 4,97 %, après 5,04 % la semaine dernière — leur niveau le plus élevé depuis 2007 —, les tensions au Moyen-Orient maintenant une prime de risque inflationniste ; Donald Trump a également déclaré qu’il serait probablement ouvert à rencontrer Masoud Pezeshkian, président iranien, à l’Assemblée générale de l’ONU. Sur le plan technique, l’USD/JPY est resté au-dessus de la MMS 100 périodes à 156,16 et de la MMS 200 périodes à 155,10, avec une résistance à 158,00 et un RSI proche de 61 ; les supports incluent 156,50, 155,50 et 155,10.
Stratégies de volatilité sur l’USD/JPY et gestion des risques
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en vue d’une forte volatilité au cours des prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l’USD/JPY. Avec la paire proche de 157,45 et la menace d’une intervention japonaise en toile de fond, nous anticipons des mouvements de prix brusques et marqués dans les deux sens. Historiquement, lorsque le ministère japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s’est apprécié de plus de 500 pips en une seule séance, un scénario qui pourrait facilement se reproduire si le seuil de 158,00 est franchi.
Pour se protéger contre des décrochages baissiers soudains liés à une intervention de la Banque du Japon, nous suggérons d’utiliser des options put à barrière désactivante (« knock-out ») avec des barrières fixées juste sous des niveaux de support clés comme 155,10. Ces produits structurés permettent de capter la dynamique haussière portée par une Fed plus restrictive tout en limitant le risque de baisse si les autorités japonaises interviennent sur le marché. La volatilité implicite des options USD/JPY de court terme a, par le passé, bondi au-delà de 12 % lors d’épisodes d’intervention, rendant les stratégies acheteuses de prime particulièrement attractives à ce stade.
Opportunités macro sur les taux et les courbes de rendement
Nous devrions également nous intéresser aux contrats à terme sur taux d’intérêt de court terme afin de tirer parti de l’élargissement de la divergence de politique monétaire entre les États-Unis et le Japon. Alors que l’outil CME FedWatch intègre une probabilité de 53 % d’une hausse de la Fed en octobre, vendre des futures Fed Funds d’octobre constitue une opération à forte probabilité de réussite à mesure que le marché s’ajuste au biais plus restrictif du président Warsh. Parallèlement, nous pouvons exploiter les divergences au sein de la Banque du Japon en vendant des contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB), en pariant que leur normalisation graduelle maintiendra les rendements du JPY plafonnés.
Enfin, nous conseillons de surveiller de près le rendement du Treasury américain à 10 ans, qui teste actuellement la zone de 4,97 % et demeure soutenu par les tensions géopolitiques. Si les rendements remontent vers les sommets de 2007 au-delà de 5,00 %, le dollar bénéficierait d’un soutien fondamental supplémentaire, compliquant la défense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer cette conviction macro en prenant des positions longues sur des swaps de pentification de courbe (« yield-curve steepener »), en anticipant qu’une inflation persistante maintiendra des taux longs américains élevés.
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