USD/JPY a légèrement progressé lundi, le dollar américain s’étant stabilisé après la volatilité de la semaine dernière, tandis que Washington se préparait à élargir les sanctions secondaires contre l’Iran. La paire évoluait près de 159,13, après avoir rebondi d’un plus bas intrajournalier à 158,55. L’indice du dollar (DXY) se situait autour de 98,95, tentant de reconquérir le seuil des 99,00.
Le yen n’a trouvé qu’un soutien limité dans les anticipations de ton plus restrictif de la Banque du Japon (BoJ), les préoccupations budgétaires restant présentes, et la BoJ étant largement attendue en hausse de taux en septembre ; les récentes données d’inflation ont conforté ce scénario. L’attention s’est également déplacée, des craintes d’intervention japonaise vers les fondamentaux, à l’approche de la réunion de la BoJ du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale concernant la trajectoire des taux d’ici la fin de l’année et jusqu’au début de 2027. Par ailleurs, la précédente baisse du dollar a suivi l’extension par le Trésor américain des rachats destinés à soutenir la liquidité sur les obligations d’État de plus longue maturité, ce qui a contribué à pousser la devise à des plus bas de trois mois. Les marchés se tournent désormais vers l’indice des prix PCE américain de mercredi, puis vers le discours de vendredi à Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh, pour des indications sur la décision de septembre.
Des stratégies sur la volatilité avant les événements de banques centrales
Avec l’USD/JPY oscillant autour de 159,13 et un marché qui déplace son attention de l’intervention « physique » vers la politique monétaire, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de privilégier des stratégies sur la volatilité. La volatilité implicite des options USD/JPY augmente généralement avant les grands changements de politique, à l’image du bond de 15 % observé lors des débouclements de trades de portage sur le yen en août 2024. L’achat de straddles ou de strangles à courte échéance avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut nous aider à capter des ruptures soudaines dans un sens comme dans l’autre.
Nous devons également nous préparer à des mouvements significatifs du dollar à mesure que l’indice DXY tente de repasser au-dessus de 99,00. Si les données d’inflation PCE de mercredi ressortent faibles, les tendances historiques suggèrent que le dollar pourrait encore reculer, sur fond d’anticipations d’une pause dans le cycle de hausse des taux de la Fed. Les opérateurs de dérivés devraient envisager l’achat d’options put USD/JPY hors de la monnaie afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le support de 155,00.
Positionnement stratégique en vue de la réunion de la BoJ
À plus long terme, à l’approche de la réunion de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que les indications prospectives (forward guidance) de la banque centrale seront le principal moteur du marché. Étant donné qu’une hausse de taux est déjà largement intégrée dans les cours, tout signal restrictif sur la trajectoire des taux jusqu’en 2027 pourrait déclencher des achats agressifs de yen. Nous privilégions la mise en place de spreads baissiers de puts (bear put spreads) avec une échéance à un mois afin de capter ce momentum baissier tout en limitant le risque lié au coût de la prime.
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