USD/CNH a reculé avant de se stabiliser, la paire glissant à 6,7865 puis rebondissant pour clôturer à 6,7911, en baisse de 0,14 %. Le mouvement a laissé le marché en zone de survente, ce qui suggère une marge de baisse supplémentaire limitée à court terme. UOB s’attend à ce que la paire évolue dans une fourchette intrajournalière de 6,7860 à 6,7990.
Sur un horizon de 1 à 3 semaines, le biais positif observé précédemment s’est inversé après la rupture par USD/CNH du support à 6,7900, faisant passer la perspective d’une tendance haussière à une phase de consolidation. UOB estime désormais que les échanges devraient, très probablement, rester contenus entre 6,7750 et 6,8080, après que la paire se situait à 6,8030 le 29 juin et qu’elle avait auparavant été considérée comme ayant un potentiel de progression vers 6,8300. À moyen terme, un redressement nécessiterait une cassure au-dessus de l’EMA à 21 semaines, à 6,8430.
Passage à la consolidation et implications en termes de stratégie
La lecture haussière précédente sur le dollar américain a pris fin, la paire ayant enfoncé le support clé à 6,7900. Nous pensons désormais que l’USD/CNH entre dans une période de consolidation. Ce changement nous conduit à privilégier, plutôt que des paris directionnels, des stratégies visant à tirer parti d’un marché évoluant latéralement.
Pour les une à trois prochaines semaines, nous anticipons une évolution de la paire dans une fourchette comprise entre 6,7750 et 6,8080. Cela rend la vente de prime d’options attrayante pour les intervenants sur dérivés. Cette lecture est étayée par la Banque populaire de Chine, qui gère activement la valeur du yuan afin d’éviter une volatilité excessive, limitant ainsi l’émergence d’une forte tendance directionnelle.
Approche via les options et fondamentaux de soutien
Concrètement, nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) avec des prix d’exercice au-dessus de la résistance à 6,8080, et de vendre des options de vente (puts) sous le support à 6,7750. Ce type de stratégie, à l’image d’un short strangle, profite d’une faible volatilité et de l’érosion temporelle. Les derniers fixings du CNH HIBOR, qui demeurent bas et stables, suggèrent une absence de tensions de financement sur le marché offshore du yuan susceptibles de provoquer une sortie de range.
Cette analyse est renforcée par les données économiques récentes. Le dernier PMI manufacturier Caixin en Chine s’est établi à 51,7, au-dessus des attentes, signalant une reprise économique stable qui soutient le yuan. Dans le même temps, les dernières statistiques d’inflation aux États-Unis ont montré un léger ralentissement à 3,1 %, réduisant la pression en faveur d’une action agressive de la Réserve fédérale et plafonnant la vigueur du dollar.
Nous surveillons également la volatilité implicite des options sur USD/CNH, qui est retombée à un plus bas de plusieurs semaines, à seulement 4,5 %. Cela indique que le marché n’intègre pas, à court terme, d’importantes fluctuations de prix. Cet environnement de faible volatilité est historiquement favorable aux stratégies conçues pour tirer profit de l’absence de mouvement.
Même si notre stratégie principale repose sur un marché en range, nous suivrons l’EMA à 21 semaines autour de 6,8430. Une cassure nette au-dessus de ce niveau invaliderait notre scénario de consolidation et signalerait un retour de la force du dollar. Dans l’attente d’un tel mouvement, nous continuerons à privilégier l’échange dans la fourchette attendue.
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