L’USD/CHF est resté atone pour une deuxième séance, s’échangeant autour de 0,8070 lors de la séance asiatique jeudi, le dollar américain ayant été sous pression après la publication mercredi des minutes de la réunion de la Réserve fédérale. Le compte rendu de la première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh, les 16 et 17 juin, a montré un comité divisé : de nombreux participants voyaient le taux directeur terminer l’année inchangé ou légèrement en dessous de son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d’autres estimaient qu’une hausse des taux serait nécessaire d’ici la fin de l’année.
Les anticipations de taux ont évolué : l’outil CME FedWatch indique que les traders de swaps ont relevé la probabilité implicite d’une hausse lors de la prochaine réunion de la Fed à plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine dernière. Dans le même temps, le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran a soutenu les flux vers les valeurs refuges, le président du Parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf déclarant que deux jours de nouvelles frappes américaines seraient suivis de représailles et que l’Iran contrôle l’accès au détroit d’Ormuz. Le franc suisse a bénéficié de cet appétit pour la sécurité, alors même que la BNS a réaffirmé sa disposition à intervenir sur le marché des changes « si nécessaire » afin de limiter une appréciation excessive du CHF et de contenir l’inflation importée.
Division de la Réserve fédérale et volatilité de marché
Nous considérons la fracture au sein de la Réserve fédérale comme un signal clair d’une hausse de la volatilité au cours des prochaines semaines. Avec des responsables aussi divisés sur la trajectoire des taux directeurs, toute nouvelle donnée d’inflation ou d’emploi est susceptible de provoquer d’importants mouvements de marché. Cela rend attractives les stratégies acheteuses de volatilité via options, telles que les straddles sur les principales paires de devises, pour se positionner face à l’incertitude à venir.
Tensions géopolitiques et perspectives sur l’USD/CHF
Le regain de frictions géopolitiques avec l’Iran autour du détroit d’Ormuz constitue un risque nettement inflationniste que nous estimons sous-apprécié par les marchés. Nous avons déjà vu le Brent progresser de 5 % cette semaine à plus de 95 dollars le baril, un niveau inédit depuis fin 2025. Cette flambée des coûts de l’énergie contraindra la Fed, rendant les membres les plus « hawkish » plus audibles et poussant la probabilité d’une hausse de taux bien au-delà de la valorisation actuelle d’environ 30 %.
Si le dollar et le franc suisse jouent tous deux le rôle de valeurs refuges, nous anticipons que le billet vert finira par l’emporter dans ce bras de fer. La menace explicite de la Banque nationale suisse d’intervenir pour affaiblir le franc agit comme un plafond à sa vigueur, une posture rappelant ses actions durant la crise des dettes souveraines en zone euro. À l’inverse, le dollar profite à la fois des flux refuge et de la perspective de taux plus élevés, ce qui lui confère un double soutien.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en vue d’un mouvement haussier notable de l’USD/CHF au départ de son niveau actuel de 0,8070. Nous privilégions des dérivés profitant de cette hausse, en particulier l’achat d’options d’achat (calls) à échéance août avec un prix d’exercice autour de 0,8200. Cette approche permet de capter de manière efficiente le potentiel haussier si le dollar se renforce comme nous l’anticipons.
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