L’USD/CHF a reculé vers 0,8130 lors des échanges européens de jeudi, mettant fin à trois séances de hausse, alors que le franc suisse trouvait un soutien dans les statistiques de prix domestiques. En juillet, les prix à la production et à l’importation en Suisse ont diminué de 2,1% sur un an, au même rythme qu’en juin, prolongeant une phase de déflation qui dure depuis plus de trois ans. Sur un mois, l’indice a cédé 0,1% après un repli de 0,3% précédemment, signant une troisième baisse mensuelle consécutive, à mesure que les coûts liés au pétrole se détendaient.
Le dollar a également été pénalisé par des chiffres d’inflation américaine plus modérés : l’indice des prix à la consommation (CPI) ressort à 3,4% sur un an en juillet et le CPI sous-jacent à 2,5%, conformément aux attentes. Les anticipations de taux se sont ajustées : selon CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux en septembre est tombée à environ 36%, contre 48% la veille, pesant sur l’USD. La géopolitique pourrait toutefois soutenir le billet vert, l’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran ravivant le risque de sanctions renforcées, voire d’un blocus naval susceptible d’affecter les exportations de pétrole iranien.
Déflation suisse et perspectives de politique monétaire
Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient se positionner afin de tirer parti de la divergence croissante des politiques monétaires entre la Suisse et les États-Unis dans les prochaines semaines. Avec des prix à la production et à l’importation en baisse de 2,1% sur un an, les pressions déflationnistes domestiques restent solidement ancrées. Cette baisse continue, comparable aux épisodes déflationnistes observés par le passé, indique que la Banque nationale suisse dispose d’une marge importante pour maintenir des taux bas, voire les réduire davantage.
Alors que la paire USD/CHF évolue actuellement en repli autour de 0,8130, nous voyons une opportunité convaincante d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CHF. Historiquement, lorsque le franc s’apprécie trop rapidement vers ces niveaux bas, la banque centrale est intervenue activement ou a adopté une posture plus accommodante afin de protéger les exportateurs suisses. Nous nous attendons à ce que ce plancher technique tienne, ce qui fait des spreads haussiers sur calls une stratégie attractive et peu coûteuse pour les traders souhaitant capter un rebond du dollar.
Dynamique du dollar américain et risques géopolitiques
Dans le même temps, il convient de suivre de près l’évolution des anticipations concernant la Réserve fédérale, d’autant que le ralentissement de l’inflation américaine a réduit la probabilité de hausses de taux agressives. Si cela a temporairement pesé sur le billet vert, la montée des risques géopolitiques au Moyen-Orient et les menaces de blocage des exportations pétrolières pourraient rapidement déclencher une demande de valeur refuge en faveur du dollar. Pour se couvrir contre ces changements soudains de marché, nous recommandons l’achat de straddles de court terme sur des paires en franc suisse, afin de profiter d’une volatilité marquée dans les deux sens à court terme.
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