USD/CHF a reculé pour une troisième séance d’affilée, autour de 0,8209, après avoir culminé à 0,8263 la semaine dernière, son plus haut niveau depuis mai 2025, alors que le franc suisse a repris une partie de ses pertes à la suite du rallye depuis près de 0,8000 à la mi-août. L’attention se tourne désormais vers la décision de la Banque nationale suisse (BNS) de jeudi, tandis que l’indice du dollar (DXY) se maintenait autour de 100,40, proche du plus haut de sept semaines atteint vendredi à 100,56, soutenu par des anticipations de Réserve fédérale (Fed) plus restrictive.
Les rendements américains se sont détendus à mesure que les prix du pétrole reculaient : le rendement du Treasury à 10 ans évoluait près de 4,96% après avoir touché 5,04% la semaine dernière, un sommet depuis 2007, et le WTI se situait autour de 92 dollars après quatre baisses quotidiennes consécutives, à son plus bas niveau depuis plus d’une semaine. La Fed a relevé la fourchette des fed funds de 25 points de base à 3,75%–4,00% la semaine dernière, et le « dot plot » a montré que 16 membres sur 18 anticipent au moins une hausse supplémentaire cette année, la politique monétaire visant un objectif d’inflation de 2%. En Suisse, l’inflation est décrite comme proche du bas de la fourchette de stabilité des prix de la BNS, et une enquête Reuters indique que les 35 économistes interrogés s’attendent à un maintien du taux directeur à 0% le 24 septembre, tandis que 16 sur 24 ne voient aucun changement jusqu’en 2027.
Volatilité et opportunités de trading à l’approche de la décision de la BNS
Nous suggérons aux intervenants sur produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le franc suisse à l’approche de la décision de la Banque nationale suisse sur les taux ce jeudi 24 septembre. Alors que l’USD/CHF s’est replié vers 0,8209 après avoir inscrit un sommet de plusieurs mois à 0,8263 la semaine dernière, les options de court terme pourraient offrir des points d’entrée à coût très réduit. Nous estimons que ce repli de trois jours correspond à une prise de bénéfices temporaire plutôt qu’à un retournement structurel de tendance.
Divergence de politique monétaire et positionnement stratégique sur l’USD/CHF
L’important écart de taux entre la fourchette 3,75%–4,00% de la Fed et le taux inchangé de 0% de la BNS constitue, selon nous, un argument solide en faveur d’options call longues sur l’USD/CHF. Historiquement, les paires de devises présentant des différentiels de taux supérieurs à 300 points de base attirent des flux importants liés au carry trade, ce qui pénalise, dans la durée, la devise à plus faible rendement. Nous privilégions l’achat d’options call USD/CHF sur tout nouveau repli vers le support psychologique de 0,8150 au cours des prochaines semaines.
Nous devons également tenir compte de l’historique d’interventions actives de la BNS sur le marché des changes, rendu possible par d’importantes réserves en devises, d’environ 700 milliards de CHF. Cette menace d’intervention limite fortement l’ampleur d’un renforcement réaliste du franc suisse, ce qui rend les options put longues sur l’USD/CHF particulièrement risquées à ce stade. Nous recommandons plutôt des « bull call spreads » afin de réduire le coût de la prime tout en se positionnant pour un rebond en direction du récent pic de 0,8263.
Avec 16 des 18 responsables de la Fed signalant une nouvelle hausse des taux plus tard cette année, le contexte macroéconomique demeure largement favorable au dollar américain. Si la baisse temporaire du rendement du Treasury à 10 ans à 4,96% et le recul du WTI à 92 dollars ont atténué la vigueur du billet vert, ces indicateurs restent suffisamment élevés pour soutenir une domination du dollar à moyen/long terme. Nous conseillons aux traders de profiter de ce repli ponctuel, lié aux matières premières, pour accumuler des positions longues sur futures USD avant que le marché ne se recentre sur l’élargissement de la divergence de politique monétaire.
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