L’USD/CAD s’est légèrement apprécié autour de 1,4200 lors des échanges asiatiques de mercredi, après de faibles pertes la veille, l’attention se portant sur le compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale, la première sous la présidence de Kevin Warsh. Le dollar américain a été soutenu par des flux de valeurs refuge liés au regain de tensions géopolitiques, même si les anticipations de durcissement supplémentaire se sont atténuées depuis le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) plus faible publié la semaine dernière. Les prix LSEG suggèrent des hausses de taux de la Fed totalisant environ 26 points de base d’ici décembre, contre 38 points de base il y a une semaine.
Les développements sur le marché pétrolier ont compliqué le tableau pour la paire, la fermeté des cours du brut offrant un soutien potentiel au dollar canadien, lié aux matières premières. Les prix ont bondi après de nouvelles frappes aériennes américaines contre l’Iran et la révocation d’une dérogation aux sanctions qui avait permis des exportations de pétrole iranien, à la suite d’attaques iraniennes contre la navigation dans le détroit d’Ormuz, visant notamment un méthanier qatari et un pétrolier saoudien. Au Canada, la Banque du Canada vise une inflation de 1 à 3 % via les taux d’intérêt, tandis que le pétrole — sa principale exportation — ainsi que la balance commerciale et des indicateurs macroéconomiques plus larges comme le PIB et les PMI, restent des déterminants clés du CAD.
Politique de la Fed, géopolitique et pétrole : des forces contrastées sur l’USD/CAD
Nous constatons que le dollar américain peine à s’orienter clairement, alors qu’il évolue près de 1,4200 face au dollar canadien. Le rapport sur l’emploi de la semaine dernière, décevant, qui a montré que l’économie américaine n’avait créé que 155 000 emplois contre 200 000 attendus, a réduit les anticipations de futures hausses de taux de la Réserve fédérale. Toutefois, les tensions persistantes avec l’Iran alimentent une demande de valeur refuge, ce qui maintient pour l’instant un plancher sous le dollar.
L’escalade du conflit dans le détroit d’Ormuz constitue un facteur majeur, propulsant le brut West Texas Intermediate (WTI) en hausse de 12 % sur la dernière semaine, au-delà de 95 dollars le baril. En tant qu’exportation clé du Canada, des prix du pétrole durablement élevés offrent un soutien important au dollar canadien. Nous surveillons si cette envolée du pétrole peut générer une vigueur suffisante du CAD pour ramener l’USD/CAD sous le support clé de 1,4150.
Divergence de politique monétaire et volatilité des marchés
Nous estimons qu’un thème central des prochaines semaines sera la divergence entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada (BdC). Alors que l’IPC américain de juin a montré un reflux de l’inflation à 2,8 %, la dernière lecture canadienne est restée plus persistante, à 3,1 %, limitant la capacité de la BdC à envisager des baisses de taux. Si cette tendance se poursuit, cet écart de politique monétaire pourrait favoriser le dollar canadien par rapport au dollar américain.
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous anticipons une volatilité accrue sur l’USD/CAD. De fait, la volatilité implicite à un mois a déjà bondi d’environ 6,5 % à 8,0 % ces derniers jours, rendant les stratégies d’options plus coûteuses, mais potentiellement plus nécessaires pour la couverture. Les traders pourraient envisager d’utiliser des options comme des straddles afin de tirer parti d’un mouvement de prix important dans un sens comme dans l’autre, le marché semblant proche d’une cassure.
Cette situation nous rappelle l’été 2019, lorsque des tensions similaires dans le détroit d’Ormuz avaient provoqué un pic de court terme du pétrole et des secousses sur les marchés de change. À l’époque, l’incertitude avait entraîné une fuite vers la qualité qui avait brièvement soutenu l’USD, mais l’effet s’était estompé à mesure que les prix du pétrole se stabilisaient. Il convient de rester prudent quant au fait de savoir si ce conflit actuel constituera un moteur durable des marchés ou seulement un choc temporaire.
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