L’or (XAU/USD) a reculé autour de 4 100 $ lors des échanges asiatiques de mercredi, alors que des informations faisant état d’attaques contre trois pétroliers commerciaux dans et autour du détroit d’Ormuz ont conduit les États-Unis à laisser entendre qu’ils riposteraient. Le Commandement central américain (CENTCOM) a déclaré mardi que ses forces avaient commencé à mener des frappes contre l’Iran, l’armée américaine reliant cette action à ce qu’elle a qualifié d’attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant par la voie maritime. Les marchés attendent également la publication, plus tard mercredi, des minutes de la réunion de juin de la Réserve fédérale.
Ces tensions renouvelées interviennent après un accord de paix intérimaire conclu le mois dernier, qui avait mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le détroit — un contexte qui ravive les craintes d’une inflation alimentée par l’énergie et pèse sur le métal jaune, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des statistiques américaines plus faibles sur le marché du travail ont réduit les anticipations d’un resserrement supplémentaire de la Fed, apportant un certain soutien. Le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) de juin a fait état de 57 000 créations de postes, contre 129 000 en mai après révision à la baisse, et alors que le consensus tablait sur 110 000. Par ailleurs, les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, selon le World Gold Council.
Risques géopolitiques et volatilité des marchés
Nous observons un repli de l’or vers 4 100 $, le marché réagissant à la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Ormuz. La préoccupation immédiate semble être qu’une perturbation de l’approvisionnement en pétrole puisse alimenter l’inflation, et potentiellement contraindre la Réserve fédérale à agir. Cela est toutefois contrebalancé par un rapport sur l’emploi de juin très faible, qui suggère que la Fed dispose de peu de marge pour relever ses taux.
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous nous attendons à une forte hausse de la volatilité de l’or au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur options devraient se préparer à de brusques variations de prix, le marché étant tiraillé entre un actif refuge classique et un actif sans rendement. Lors du déclenchement de la guerre en Ukraine en 2022 — un choc géopolitique comparable — l’indice VIX, qui mesure la peur des marchés, avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant à quel point le sentiment peut basculer rapidement.
Attrait valeur refuge et stratégies tactiques
La baisse initiale de l’or semble faire peu de cas de ses performances historiques lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une opportunité potentielle, la demande d’actifs refuges prenant généralement le pas sur les craintes initiales liées aux taux. À titre d’exemple, l’or avait progressé de plus de 8 % au cours des deux semaines ayant suivi le début de ce même conflit en 2022, les investisseurs se ruant vers les valeurs refuges.
La faiblesse des chiffres de l’emploi américain — seulement 57 000 créations de postes en juin — reste un soutien fondamental important pour l’or. Ce rapport a conduit le marché à réévaluer fortement les anticipations de taux, les futures sur fed funds n’intégrant désormais qu’une probabilité de moins de 20 % d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion. Cette faiblesse économique sous-jacente devrait, in fine, limiter la vigueur du dollar et établir un plancher sous le cours de l’or.
Notre stratégie consiste donc à profiter de ce repli pour se positionner en vue d’un rebond potentiel porté par des flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) afin de capter une hausse avec un risque limité. Un straddle acheteur est également attrayant, car il permettrait de profiter d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre, scénario qui paraît très probable compte tenu de l’instabilité de la situation.
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