L’or a cédé plus de 2,50% vendredi, les propos restrictifs tenus à Jackson Hole par le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ayant soutenu le dollar américain et les rendements des Treasuries. Le XAU/USD s’échangeait à 4 473 $ après un pic à 4 629 $, tandis que l’indice du dollar (DXY) gagnait plus de 0,60% à 99,72 et que le rendement du Treasury à 10 ans progressait de 5,5 points de base à 4,728%. Warsh a indiqué que l’inflation restait la priorité et que la Fed devait être convaincue d’un retour vers l’objectif de 2%, la consommation étant jugée « saine » et le marché du travail solide, mais la stabilité des prix « plus préoccupante ».
Les anticipations de taux se sont rapidement ajustées. Les marchés monétaires ont d’abord intégré une probabilité de 50% d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la Fed du 16 septembre, avant de la ramener à près de 44%, tandis que les prix pour décembre impliquaient une probabilité de 82%, selon Prime Terminal ; une autre lecture de Prime Market plaçait les chances de septembre à 43%, contre 34% la veille. Côté données, la révision annuelle des créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ressort à -79 000 contre 183 000 attendu, en amélioration par rapport à -911 000, et le moral des ménages de l’Université du Michigan pour août à 51,7 contre 51, mais en baisse par rapport à juillet. Les anticipations d’inflation à un an ont reculé de 4,2% à 4% et celles à cinq ans se sont maintenues à 3,3%. Sur le plan technique, l’or s’est rapproché de la moyenne mobile à 200 jours (SMA) à 4 527 $, avec des supports à 4 500 $ et sur la SMA 100 jours à 4 374 $, tandis que les résistances se situent à 4 500 $, 4 527 $, 4 600 $, 4 643 $ et 4 700 $ ; le RSI reste au-dessus de 50 mais s’oriente à la baisse.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse de l’or
Avec un passage de l’or sous la moyenne mobile à 200 jours clé à 4 527 $ et sous le support psychologique des 4 500 $, nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une poursuite du mouvement baissier dans les semaines à venir. Le biais plus restrictif de la Réserve fédérale a propulsé le rendement du 10 ans à 4,728%, créant un environnement particulièrement défavorable aux actifs ne distribuant pas de rendement. Nous suggérons de viser des options de vente (puts) à court terme sur le XAU/USD avec un prix d’exercice proche de la moyenne mobile à 100 jours à 4 374 $.
Historiquement, lorsque l’indice du dollar (DXY) évolue sous 100 alors que les rendements montent, cela signale un fort potentiel de short squeeze rapide sur l’USD. Le DXY se situant actuellement à 99,72, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le billet vert afin de tirer parti de cette dynamique. Cette stratégie est cohérente avec le bond soudain des anticipations de hausse de taux en septembre, passées de 34% à 43% en une seule journée après les déclarations de Jackson Hole.
Couverture de l’or et opportunités sur les marchés obligataires
Pour les investisseurs détenant des positions longues sur l’or à long terme, nous recommandons de se couvrir via des bear put spreads afin de limiter le risque de baisse sans liquider les actifs de base. La vente d’options d’achat (calls) sur la zone de résistance à 4 550 $ peut également générer une prime utile durant cette phase de consolidation. Cette approche est étayée par un RSI orienté à la baisse, signe que les vendeurs de court terme gardent nettement la main.
Nous identifions aussi des opportunités significatives sur les dérivés de taux à mesure que le marché s’ajuste à une probabilité de 82% d’une hausse de taux d’ici décembre. La vente de contrats futures sur Treasuries US à 10 ans reste une stratégie pertinente, car de nouvelles hausses de rendements continueront de peser sur les prix obligataires. Les données issues de cycles comparables de Fed restrictive, notamment fin 2023 lorsque les rendements ont culminé près de 5%, montrent que la volatilité obligataire tend à s’accélérer à l’approche des réunions critiques du FOMC de septembre.
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