En 2022, alors que la Réserve fédérale entamait un resserrement rapide, le taux directeur est passé de 0,08 % en fév-22 à 3,08 % en oct-22, soit une hausse absolue de 3,00 %. L’or a clôturé à 1 908 $ en fév-22 et a culminé autour de 1 937 $ en mars-22, avant de glisser vers un plus bas de 1 633 $ en oct-22. Ce mouvement représente une baisse de 14,4 %, soit 275 $, durant la phase initiale, lorsque la hausse des rendements et du coût d’opportunité a pesé sur un métal non rémunérateur.
D’oct-22 à août-24, l’environnement de taux est resté restrictif, mais la dynamique des prix a changé. La Fed a porté ses taux à 5,33 % d’ici août-23 et les a maintenus jusqu’à août-24, ce qui équivaut à une hausse totale de 5,25 points de pourcentage, tandis que l’or s’est envolé de 1 633 $ à 2 503 $, soit un gain de 870 $ ou 53,3 %. Sur la fenêtre plus large définie comme avr-22 à août-24, la progression nette s’établit à 607 $, soit 32 %, à comparer avec le début des années 1980 et la période Volcker, lorsque des taux proches de 20 % coïncidaient avec une faiblesse durable de l’or.
Pressions budgétaires et résilience de l’or
Nous observons actuellement la dette nationale américaine dépasser les 38 000 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels se maintiennent solidement au-dessus de 1 000 milliards de dollars. Ce fardeau budgétaire massif reflète le schéma de réaction différée observé de 2022 à 2024, période durant laquelle l’or a progressé de plus de 53 % malgré des taux d’intérêt élevés. Dans la mesure où les dépenses structurelles financées par le déficit restent hors de contrôle, nous estimons que tout choc de taux à court terme ne parviendra pas à déprimer durablement les cours de l’or.
Se positionner pour un nouveau régime des métaux précieux
Dans les prochaines semaines, les opérateurs sur dérivés devraient chercher à « acheter le creux » via des options d’achat (calls) de maturité longue sur l’or. Nous recommandons de cibler des options à échéance de six mois ou plus afin d’absorber le bruit lié aux ajustements de politique monétaire à court terme. Cette approche permet de tirer parti des pressions sous-jacentes liées à l’endettement souverain tout en se protégeant contre de brèves corrections provoquées par les taux.
Historiquement, lorsque la Fed a relevé agressivement ses taux de plus de 5 points de pourcentage jusqu’en 2024, l’or a tout de même enregistré un gain net de 32 % par rapport à son niveau de référence de 2022. Cela montre que les anciennes règles de l’ère Volcker, lorsque le faible endettement national permettait à des taux élevés d’écraser l’or, ne s’appliquent plus. Nous devons positionner nos portefeuilles pour un régime où les craintes sur la solvabilité des États restent le principal moteur des métaux précieux.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
