Un mélange d’aggravation des déficits budgétaires américains, d’affaiblissement du dollar et d’atténuation des anticipations d’un nouveau tour de vis de la Réserve fédérale coïncide avec des achats records d’or par les banques centrales et une concurrence accrue pour les ressources physiques liées à l’IA et à l’électrification. Sur les marchés, l’or s’est échangé au-dessus de 4 400 dollars l’once et l’argent au-dessus de 66 dollars, tandis que la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en septembre est retombée à 33%, contre plus de 51% un mois plus tôt. Le déficit fédéral américain a atteint 1 800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l’exercice 2026, déjà supérieur au déficit de l’ensemble de l’exercice 2025, alors qu’il reste deux mois dans l’exercice en cours.

La Chine a ajouté un moteur supplémentaire via un durcissement de l’application des règles autour des patrimoines offshore et des revenus étrangers non déclarés. De nouvelles dispositions visent les trusts offshore, avec notamment un prélèvement de 20% sur les plus-values lorsque certains actifs sont transférés à l’étranger, ainsi que l’imposition des revenus générés via ces structures. Les ETF chinois adossés à l’or ont enregistré 14 séances consécutives de flux entrants ce mois-ci, leur plus longue série depuis mars, pour plus de 1,2 milliard de dollars de collectes, dont environ 370 millions de dollars sur une seule séance. La demande officielle a également progressé, la Banque populaire de Chine ayant acheté 20 tonnes en juillet, portant les réserves déclarées à 2 366 tonnes, prolongeant ainsi les achats à 21 mois consécutifs.

Positionnement sur les marchés dérivés et perspectives des métaux précieux

Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner de manière offensive en vue d’une rotation massive vers les actifs réels au cours des prochaines semaines. En recourant à des options d’achat (calls) de maturité longue et à des contrats à terme sur l’or, l’argent et le cuivre, il est possible de capter le potentiel haussier d’une tendance macroéconomique qui s’accélère rapidement avant qu’elle ne devienne consensuelle. La fenêtre pour mettre en place ces positions haussières aux primes actuelles se referme rapidement, à mesure que les pressions budgétaires et géopolitiques s’intensifient.

Notre scénario s’appuie fortement sur l’érosion de la vigueur du dollar et sur un déficit fédéral vertigineux, qui a déjà atteint 1 800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l’exercice budgétaire 2026. Historiquement, chaque fois que le ratio dette/PIB des États-Unis a dépassé 120%, les métaux précieux sont entrés dans des marchés haussiers prolongés, les investisseurs cherchant à se protéger contre la dépréciation des monnaies fiduciaires. Alors que la probabilité de nouvelles hausses de taux de la Fed est tombée à seulement 33% ce mois-ci, le chemin de moindre résistance pour les matières premières reste orienté à la hausse.

Nous en voyons déjà l’illustration en temps réel: l’or a franchi 4 400 dollars l’once et l’argent a dépassé 66 dollars. Ces niveaux reflètent une ruée mondiale plus large vers des actifs liquides, résistants à l’inflation, qui ne montre aucun signe d’essoufflement. Pour les traders sur dérivés, l’achat de spreads de calls sur contrats à terme sur l’argent ou l’or présente actuellement un profil rendement/risque fortement asymétrique.

Le rôle de la Chine et l’argumentaire en faveur des métaux industriels

Par ailleurs, il convient de surveiller la migration de capitaux sans précédent en provenance de Chine, où la banque centrale a récemment prolongé sa série d’achats d’or à 21 mois consécutifs, portant les avoirs totaux à 2 366 tonnes. Les investisseurs domestiques se ruent également sur les ETF adossés à l’or, injectant plus de 1,2 milliard de dollars dans ces fonds sur la seule première quinzaine d’août 2026. Alors que Pékin resserre l’étau sur les patrimoines offshore avec de nouveaux prélèvements de 20%, ces capitaux domestiques n’ont quasiment d’autre choix que de se diriger vers les actifs réels.

Au-delà des métaux précieux, il faudrait aussi cibler des métaux industriels comme le cuivre, confrontés à de lourds déficits structurels d’offre. L’Agence internationale de l’énergie estime que la demande mondiale de cuivre dépassera l’offre de plus de 4 millions de tonnes métriques d’ici 2030, en raison de l’expansion rapide des centres de données liés à l’IA et des réseaux électriques. Comme l’ouverture d’une grande mine de cuivre nécessite en moyenne 12 à 15 ans, ce déséquilibre offre-demande garantit une tension durable que les traders peuvent exploiter dès aujourd’hui via des LEAPs de long terme.

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