L’or a nettement oscillé, une brève lecture accommodante (« dovish ») de la Réserve fédérale ayant été effacée par des statistiques américaines de l’emploi plus solides. Jeudi, l’or a clôturé à 4 539,90 $ après que le gouverneur Waller a déclaré qu’il pencherait pour un statu quo en septembre si l’inflation d’août s’améliore, faisant reculer la probabilité implicite d’une hausse de taux de 63 % à 50 %. La réaction s’est propagée à l’ensemble des marchés : le rendement à deux ans a glissé à 4,32 % tandis que le 10 ans a terminé à 4,76 %, le Dow Jones a gagné 624 points et le S&P 500 a progressé de 1,1 %, alors que le Nasdaq ajoutait 1,4 %. L’or a grimpé de 2,8 % jusqu’à la clôture, mais le mouvement s’est avéré de courte durée.
Les créations d’emplois d’août sont ressorties à 162 000, contre un consensus de 55 000, avec en outre une révision en hausse de 55 000 pour les deux mois précédents et un chiffre de juillet révisé, passant d’une baisse à une hausse de 21 000. Le taux de chômage est resté à 4,1 % et les salaires ont progressé de 0,3 %, ce qui a fait remonter les rendements sur la partie courte de la courbe et renvoyé la probabilité d’un relèvement au-delà de 60 %. L’indice du dollar (DXY) s’est retourné d’environ 98,9 à au-delà de 99,3, tandis que l’or s’échangeait autour de 4 427 $ et que l’argent reculait plus rapidement. Du côté des minières, le GDXJ a terminé jeudi en hausse de 3,3 % à environ 132,3 $, mais affichait environ -3,4 % le lendemain. Le pétrole est resté ferme, avec un Brent proche de 95 $ et en hausse d’environ 7 % sur la semaine, alors même que les transits quotidiens par le détroit d’Ormuz demeuraient inférieurs à la moitié des niveaux d’avant-guerre.
Perspectives pour les métaux précieux dans un contexte d’évolution des anticipations sur la Fed
Nous devrions nous positionner en vue d’une correction plus profonde des métaux précieux au cours des prochaines semaines, à mesure que le récit d’une Fed accommodante se délite. La chute soudaine de l’or, de 4 539,90 $ à 4 427 $ après la surprise massive de l’emploi (+162 000), montre que le chemin de moindre résistance est désormais orienté à la baisse. Les traders sur produits dérivés devraient envisager de vendre l’or à découvert ou d’acheter des options de vente (puts), en visant un repli potentiel vers l’objectif technique de figure « tête-épaules » à 4 100 $.
Nous constatons que l’argent joue à nouveau un rôle d’indicateur avancé fiable, surperformant lors du bref mouvement haussier et chutant beaucoup plus vite lors du repli. Historiquement, le bêta élevé de l’argent par rapport à l’or signifie que son retournement soudain signale l’épuisement de la pression acheteuse sur l’ensemble du compartiment des métaux. Vendre l’argent à découvert ou recourir à des spreads baissiers via puts pourrait offrir des gains plus rapides que des stratégies sur l’or dans cet environnement.
Les actions minières envoient de forts signaux d’alerte, le GDXJ ayant effacé l’intégralité de son rebond de 3,3 % en une seule séance. Ce rejet rapide sur des niveaux de résistance clés rappelle les rebonds correctifs marqués observés en mars, qui ont rapidement laissé place à des phases de baisse plus profondes. Nous recommandons d’éviter les positions longues sur les minières et, à l’inverse, de profiter des rebonds temporaires pour établir une exposition vendeuse.
Le dollar, la hausse des rendements et le prochain test du CPI
Le fait que l’indice du dollar américain trouve un solide support sur son retracement de Fibonacci à 61,8 % autour de 98,9, puis rebondisse au-dessus de 99,3, constitue un signal très baissier pour les matières premières. Historiquement, un dollar résilient combiné à une hausse des rendements des Treasuries à court terme crée un obstacle difficilement surmontable pour une progression de l’or. Nous anticipons que le dollar poursuivra son mouvement haussier à mesure que les attentes de hausse de taux pour la réunion de mi-septembre repassent au-dessus de 60 %.
Le prochain point de contrôle critique pour notre scénario baissier sera la publication du CPI vendredi prochain, qui devrait probablement intégrer la récente hausse de 7 % du Brent à 95 $. Si les données d’inflation ressortent élevées, cela confortera l’orientation restrictive (« hawkish ») de la Fed et déclenchera une nouvelle jambe de baisse pour les métaux précieux. Les traders sur dérivés devraient maintenir des stops de protection serrés, tout en restant fortement orientés vers des positions vendeuses avant cette publication.
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