L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Turquie a progressé de 32,11 % sur un an en juin, ressortant légèrement au-dessus du consensus de marché fixé à 32,1 %. Ce chiffre maintient l’inflation annuelle globalement conforme aux attentes, malgré un léger dépassement.
La publication de juin offre une mesure actualisée des tensions inflationnistes dans l’économie turque, l’IPC restant au-dessus du seuil des 30 %. Le chiffre effectif de 32,11 % se compare à l’estimation des économistes de 32,1 %, illustrant une quasi-coïncidence entre prévision et réalisé, tout en imprimant marginalement plus haut.
Politique de la banque centrale et implications économiques
Le chiffre d’inflation de juin, élevé à 32,11 %, confirme que les tensions sous-jacentes sur les prix dans l’économie turque demeurent fortes. Selon nous, ces données mettent fin de facto à toute discussion sur une baisse de taux à court terme de la part de la banque centrale. L’attention se porte désormais sur la durée pendant laquelle l’institution devra maintenir une posture restrictive.
Cette évolution conforte notre scénario selon lequel la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) restera ferme dans les prochaines semaines. Il faut rappeler le cycle de resserrement agressif qui a porté le taux directeur de 8,5 % à la mi-2023 à 50 % début 2024, afin de lutter contre une inflation qui avait culminé au-delà de 85 %. Cette crédibilité chèrement acquise signifie que la CBRT ne peut pas se permettre de laisser entrevoir un pivot prématuré.
Impact de marché : devise, actions et taux
Pour nos équipes de change, ce contexte est favorable à la livre turque. Le niveau élevé du taux directeur crée une opportunité de portage (carry trade) attractive, qui a déjà contribué à stabiliser la devise au cours de l’année écoulée. Nous voyons de la valeur à vendre des options d’achat USD/TRY, la probabilité d’une dépréciation soudaine de la livre s’étant réduite avec une banque centrale durablement engagée dans une politique restrictive.
À l’inverse, cet environnement de taux élevés constitue un défi pour les actions turques. Le renchérissement du coût du financement continuera de peser sur les marges des entreprises et, avec des obligations d’État offrant des rendements attractifs, l’indice BIST-100 pourrait peiner à trouver une dynamique haussière. Nous envisagerions de recourir à des options de vente sur indice pour couvrir toute exposition actions longue.
Sur le marché des taux, nous anticipons une courbe reflétant ce scénario de « plus haut plus longtemps ». Les rendements à court terme devraient rester élevés, le marché écartant toute baisse de taux avant 2026. Dans ce contexte, se positionner pour un segment court stable ou légèrement plus haut de la courbe via des accords de taux à terme (FRA) apparaît comme une stratégie pertinente.
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