L’inflation sous-jacente (IPCH core) de la zone euro a été stable sur un mois en juillet, ressortant à 0 % après une hausse de 0,2 % lors de la période précédente. Cette évolution signale une perte de dynamique des prix dans la dernière lecture mensuelle.
Par rapport au gain du mois précédent, le chiffre de juillet indique un rythme plus modéré à court terme des pressions inflationnistes sous-jacentes. La mesure d’IPCH core exclut les composantes volatiles et sert à évaluer les tendances de prix fondamentales au sein du bloc monétaire.
Implications pour la politique monétaire et les dérivés de taux
Avec une inflation core de la zone euro à 0 % en juillet, après 0,2 % en juin, nous y voyons un signal clair d’un refroidissement plus rapide qu’attendu des pressions sous-jacentes sur les prix. Cette stabilité mensuelle suggère que le taux d’inflation core en glissement annuel est en passe de revenir vers 2,1 %, contre 2,3 % le mois précédent. Nous estimons que ces données donnent à la Banque centrale européenne une marge confortable pour poursuivre son cycle d’assouplissement monétaire dans les prochaines semaines.
Sur le marché des dérivés de taux, nous anticipons une reprise de la hausse des contrats à terme Euribor, les opérateurs intégrant des baisses de taux plus agressives. Historiquement, lorsque l’inflation core mensuelle cale durant l’été, les décideurs ont tendance à adopter un biais accommodant lors de leurs réunions de septembre. Nous recommandons aux traders sur dérivés de constituer des positions longues sur les futures Euribor à court terme afin de capter ce déplacement des anticipations de taux.
Réactions de marché : FX, obligations et actions
Pour les cambistes, ce chiffre d’inflation plus faible devrait peser sensiblement sur l’euro face à ses principales contreparties. Alors que d’autres banques centrales maintiennent une posture plus prudente, l’écart de rendement devrait continuer de favoriser le dollar américain, entraînant une baisse de la paire EUR/USD. Nous suggérons l’achat de puts EUR/USD de court terme, avec des strikes visant la zone de 1,0700 au cours des prochaines semaines.
Nous anticipons également un net rally des obligations souveraines de la zone euro, ce qui ferait reculer les rendements et progresser les prix des contrats. Le rendement du Bund allemand à 10 ans, récemment proche de 2,3 %, pourrait aisément refluer vers 2,1 % à mesure que les craintes inflationnistes s’estompent. Les traders sur dérivés peuvent se positionner à l’achat sur les futures Euro-Bund pour tirer parti de cette dynamique sur le marché de taux.
Enfin, la baisse des coûts d’emprunt devrait constituer un puissant soutien pour les actions européennes, qui ont subi des vents contraires marqués ces deux dernières années. À mesure que les anticipations de baisse des taux se renforcent, nous nous attendons à ce que des indices majeurs comme le DAX et le CAC 40 sortent de leurs ranges étroites récentes. L’achat d’options call sur ces indices, avec une échéance fin septembre, apparaît actuellement comme une stratégie particulièrement attractive.
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