L’inflation sous-jacente au Mexique a progressé de 0,23 % en juillet en rythme mensuel. Cette publication ressort légèrement au-dessus des anticipations de marché (0,22 %), signalant des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.
La publication met l’accent sur la mesure sous-jacente, qui exclut les composantes les plus volatiles, et offre une lecture des tendances d’inflation persistantes. L’écart par rapport aux attentes est de 0,01 point de pourcentage, ce qui maintient la statistique globalement proche du consensus, tout en ressortant au-dessus.
Perspectives de Banxico et implications pour l’inflation
La hausse de 0,23 % de l’inflation sous-jacente en juillet confirme que les pressions inflationnistes de fond au Mexique restent tenaces. Selon nous, ce dépassement, bien que marginal, contraindra la Banque du Mexique (Banxico) à conserver une posture extrêmement prudente lors de sa prochaine réunion de politique monétaire. Avec une inflation annuelle qui gravite toujours autour de 4 %, nettement au-dessus de l’objectif officiel de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues à court terme.
Positionnement sur les swaps, le FX et les obligations
Pour les intervenants sur dérivés de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE de courte maturité. Le marché a fortement intégré l’hypothèse d’un assouplissement monétaire marqué, mais ces données sous-jacentes « collantes » suggèrent que ces baisses de taux seront repoussées. Historiquement, des surprises inflationnistes similaires au Mexique ont entraîné une hausse des rendements des swaps courts de 15 à 25 points de base, à mesure que les opérateurs réévaluaient la trajectoire de la banque centrale.
Sur le segment des options de change, nous privilégions l’achat de puts USD/MXN court terme afin de se positionner en faveur d’un peso plus fort. Le taux directeur mexicain, maintenu à un niveau restrictif de 9,25 %, continuera de soutenir l’attrait du carry trade sur le peso. Même si la volatilité plus large des marchés émergents constitue un risque, l’avantage de rendement local demeure très attractif pour les macro-traders.
Nous suggérons également de réduire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier les Mbonos à 2 ans. Les rendements de ces instruments de courte maturité sont très sensibles aux inflexions de politique monétaire et devraient remonter à mesure que les anticipations de baisses de taux sont repoussées. À ce stade, nous recommandons de conserver une posture défensive sur la dette mexicaine jusqu’à ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.
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