L’inflation sous-jacente au Mexique a progressé de 0,16 % lors de la première quinzaine de juillet, conformément aux prévisions. Cette donnée suggère des tensions de fond sur les prix stables sur la période, sans écart par rapport aux attentes du marché.
Le chiffre bimensuel constitue un indicateur avancé des tendances inflationnistes plus larges. Il sera suivi de près, en parallèle des prochaines données mensuelles complètes et des communications de politique monétaire, afin de confirmer la dynamique des prix sous-jacents.
Perspectives de politique monétaire et anticipations de baisse des taux
Avec une inflation sous-jacente en première quinzaine de juillet conforme aux attentes à 0,16 %, nous estimons que la banque centrale, Banco de México, dispose d’une trajectoire claire pour poursuivre la baisse des taux. Cette stabilité indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se modèrent en direction de l’objectif officiel de 3,0 % de l’institution. Nous nous attendons à ce que ce contexte macroéconomique stable incite les décideurs à abaisser le taux directeur lors de leur prochaine réunion en août.
Implications pour les stratégies sur dérivés et les marchés financiers
Pour les opérateurs sur dérivés, la stratégie la plus directe consiste à viser les swaps de taux d’intérêt indexés sur le TIIE mexicain. Dans la mesure où la banque centrale s’apprête à assouplir sa politique monétaire, nous recommandons de se positionner « receive fixed » (recevoir le taux fixe) sur des contrats TIIE de maturités courtes à intermédiaires. Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente ressort en ligne avec les attentes, les taux de swap s’ajustent rapidement à la baisse, le marché intégrant un cycle de réductions de taux plus offensif.
Nous identifions également une opportunité attractive sur les obligations souveraines mexicaines, les Mbonos, en particulier sur les échéances de cinq à dix ans. À mesure que les rendements reculent sous l’effet d’anticipations de taux plus bas, les prix des Mbonos augmentent, rendant des positions longues ou des options d’achat sur ces titres potentiellement très rémunératrices. Lors de précédentes phases d’assouplissement — notamment lorsque la banque centrale a commencé à réduire son taux, après le pic historique de 11,25 % — les dérivés obligataires ont affiché des performances significatives à mesure que les rendements se compressaient.
Enfin, nous suggérons aux traders de dérivés d’examiner attentivement le marché des options sur le peso mexicain (MXN). Des taux d’intérêt plus faibles réduisent généralement l’attrait du peso pour les investisseurs de portage (« carry trade »), ce qui pourrait entraîner une légère dépréciation de la devise à court terme. Pour en tirer parti, les opérateurs peuvent envisager l’achat d’options d’achat USD/MXN afin de se couvrir contre un affaiblissement du peso, à mesure que l’écart de taux avec les États-Unis se resserre.
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