Le tableau de l’inflation au Vietnam s’est raffermi en août, l’IPC ressortant à 4,9 % en glissement annuel contre 4,5 % en juillet, au-dessus du consensus Bloomberg (4,7 %). Sur les huit premiers mois de l’année, l’inflation moyenne a progressé de 4,5 % en glissement annuel, en ligne avec l’objectif des autorités de 4,5 % sur l’ensemble de l’année. L’IPC sous-jacent, hors alimentation, énergie et prix administrés, s’est maintenu autour de 4,5 % en août, tandis que les conditions El Niño ont été signalées comme une source potentielle de pressions supplémentaires sur les coûts alimentaires.
Les équilibres externes se sont améliorés, le déficit commercial d’août s’étant réduit à 0,1 Md USD contre 3,6 Mds USD, à comparer à un consensus de 1,1 Md USD, aidé par une croissance des importations de 37,9 % en glissement annuel contre 41,4 % en juillet et inférieure à la prévision de 41,5 %. Sur le marché des changes, l’USD/VND a cédé 0,1 % à 26 080 vendredi et est resté globalement stable sur la semaine ; il évolue entre 26 070 et 26 100 depuis fin août après un pic à 26 340 fin juillet. FTSE doit reclasser le Vietnam en « Secondary Emerging Market » le 21 septembre, un changement associé à jusqu’à 5 Mds USD d’entrées de capitaux en actions.
Se positionner pour un dong vietnamien plus fort à l’approche du reclassement FTSE
Nous devons nous positionner en faveur d’un raffermissement du dong vietnamien (VND) à l’approche du reclassement FTSE du pays, le 21 septembre 2026. L’USD/VND évoluant actuellement dans une fourchette étroite autour de 26 080, les intervenants sur dérivés pourraient privilégier l’achat d’options d’achat sur VND ou la mise en place de contrats à terme (forwards) vendeurs sur USD/VND. Historiquement, l’anticipation d’un reclassement en marché émergent entraîne des prises de position en amont par les investisseurs institutionnels, ce qui devrait favoriser des flux de capitaux immédiats et soutenir la devise locale.
Il faut également tenir compte de la persistance de l’inflation au Vietnam, récemment remontée à 4,9 % en août, ce qui limite la marge de manœuvre de la banque centrale pour assouplir sa politique monétaire. Toutefois, un déficit commercial d’août bien plus faible qu’anticipé, à 0,1 Md USD, montre que la dynamique des exportations tirées par l’industrie manufacturière reste remarquablement résiliente. Cet environnement macroéconomique plaide pour des taux d’intérêt durablement plus élevés au Vietnam, rendant les positions longues VND via dérivés encore plus attrayantes au cours des prochaines semaines.
Profiter de la dynamique liée au reclassement FTSE via des stratégies actions
Le reclassement à venir par FTSE au statut de « Secondary Emerging Market » est estimé susceptible d’attirer jusqu’à 5 Mds USD d’entrées passives sur les actions. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d’acheter des options d’achat sur des ETF exposés au Vietnam ou des contrats à terme sur indices afin de capter la hausse de liquidité. Des précédents historiques, comme le reclassement du Koweït chez MSCI, qui avait entraîné plus de 3 Mds USD d’entrées, suggèrent que la volatilité et les volumes de transactions augmenteront sensiblement à mesure que la date de mise en œuvre approchera.
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