L’inflation IPCA-15 de mi-mois au Brésil a progressé de 0,06 % en juillet, en deçà des attentes du marché (0,19 %). Cette publication plus faible que prévu suggère des pressions sur les prix à court terme moins marquées que ce qu’anticipaient les prévisionnistes pour la période.
Ce dernier chiffre vient étayer l’idée d’une désinflation qui se poursuit à la marge, la statistique de juillet ressortant 0,13 point de pourcentage sous le consensus. L’attention se porte désormais sur la capacité des prochaines publications à confirmer le ralentissement de la dynamique des prix à la consommation.
Implications pour les taux d’intérêt et le marché des changes
Nous considérons une inflation de mi-mois à 0,06 % contre 0,19 % attendu comme un signal favorable pour ajuster nos portefeuilles de produits dérivés. Ce ralentissement inattendu indique que la politique monétaire restrictive de la banque centrale parvient à freiner la demande domestique. Nous pensons que le marché pourrait rapidement intégrer, dans les prochaines semaines, un scénario plus accommodant pour le taux Selic.
Nous devrions tirer parti de cette dynamique en nous positionnant à l’achat sur les contrats futures DI (taux interbancaires) brésiliens, en ciblant plus particulièrement les échéances 2027 et 2028. Les données historiques montrent que lorsque l’inflation déçoit les attentes dans ces proportions, la courbe des taux se déplace vers le bas de 15 à 20 points de base en moyenne sur un mois. Ce mouvement nous permettrait de verrouiller des rendements plus élevés avant que le marché n’ajuste pleinement ses anticipations à la perspective de baisses de taux.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat d’options call USD/BRL de court terme afin de nous protéger contre un affaiblissement du real. Un différentiel de taux d’intérêt plus étroit réduit généralement l’attrait du carry trade sur le Brésil, ce qui pourrait pousser le taux de change USD/BRL au-delà de 5,65. Cette stratégie optionnelle limite notre risque de baisse tout en nous laissant bénéficier d’une éventuelle dépréciation brutale de la devise.
Opportunités sur le marché actions
Enfin, nous devrions nous positionner en vue d’un rebond des actions brésiliennes en achetant des options call sur l’indice Ibovespa. Une inflation plus faible et des perspectives de taux moins restrictives soutiennent historiquement les valeurs domestiques de consommation et de distribution, fortement pénalisées jusqu’ici. Ce repositionnement tactique devrait nous permettre de capter le potentiel de hausse à mesure que les marchés actions intègrent un environnement d’emprunt plus favorable.
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