L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) en Hesse s’est atténuée en juin, le taux en glissement annuel revenant à 2,3% contre 2,6% précédemment. Cette dernière publication suggère un rythme de hausse des prix plus modéré dans ce Land allemand par rapport au mois précédent.
Aucun détail supplémentaire n’a accompagné l’IPC global, et aucune précision n’a été fournie sur les facteurs à l’origine de cette évolution. Les données de juin traduisent donc un simple ralentissement de l’inflation annuelle, de 2,6% à 2,3%.
Implications pour la zone euro et la politique de la BCE
Nous considérons le repli de l’inflation en Hesse à 2,3% comme un signal avancé important. Cette statistique constitue un indicateur fiable de l’IPC allemand au niveau national et, par extension, des chiffres d’inflation de l’ensemble de la zone euro. Elle conforte l’idée que les tensions inflationnistes au cœur de l’Europe se dissipent plus rapidement qu’anticipé.
Ce refroidissement de l’inflation donne à la Banque centrale européenne davantage d’arguments pour envisager une baisse de taux au troisième trimestre. Avec un taux de dépôt de la BCE actuellement à 3,75%, les marchés devraient probablement renforcer leurs anticipations d’une réduction de 25 points de base d’ici septembre. Historiquement, la BCE réagit rapidement lorsque les données d’inflation allemandes montrent une tendance baissière nette.
Perspectives de marché : taux, devises et actions
Pour les opérateurs de taux, il convient d’envisager un positionnement en faveur d’une baisse des rendements. Cela peut passer par des achats de contrats futures sur Bund allemand, dont le prix augmente généralement quand les taux reculent. Nous estimons que le rendement du Bund à 10 ans, actuellement proche de 2,40%, pourrait tester le seuil de 2,25% dans les prochaines semaines.
Sur le marché des changes, ce scénario est défavorable à l’euro. Une BCE plus accommodante, notamment si d’autres banques centrales comme la Réserve fédérale américaine restent prudentes, accroît l’écart de taux. Nous nous attendons à ce que la paire EUR/USD, récemment autour de 1,0850, subisse des pressions et puisse retester ses points bas proches de 1,0700.
Cet environnement est globalement favorable aux actions, dans la mesure où des coûts d’emprunt plus faibles soutiennent les résultats des entreprises. On peut envisager d’acheter des options d’achat sur le DAX allemand ou l’indice Euro Stoxx 50. Le DAX, qui consolide sous 19 000 points, pourrait trouver le catalyseur nécessaire pour repartir à la hausse, à l’image du rallye de fin 2023 lorsque les anticipations de baisses de taux avaient commencé à se renforcer.
Il convient toutefois de surveiller la prochaine estimation rapide de l’IPCH de la zone euro afin de confirmer cette tendance. Une remontée surprise de la donnée agrégée pourrait rapidement remettre en cause ces positions. En conséquence, le recours à des options pour borner le risque, ou à des stratégies sur la volatilité, peut constituer une approche prudente pour gérer l’incertitude avant la publication complète des données.
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