L’inflation HICP globale de la zone euro est remontée à 2,9% en glissement annuel en juillet, conformément au consensus et en hausse par rapport à 2,8% en juin, selon l’estimation préliminaire d’Eurostat. En variation mensuelle, les prix ont progressé de 0,2% après un recul de 0,1% en juin, signalant un regain de dynamique à court terme dans le panier d’inflation utilisé à l’échelle de l’Union monétaire européenne.
L’HICP sous-jacent, qui exclut l’alimentation, l’énergie, l’alcool et le tabac, a accéléré à 2,5% sur un an contre 2,4% et a dépassé les attentes, qui tablaient sur une stabilité à 2,4%. La mesure mensuelle du sous-jacent est restée inchangée, après une hausse de 0,2% précédemment. Dans les premiers échanges après la publication, l’euro s’est légèrement replié, l’EUR/USD cédant 0,1% vers 1,1517.
Perspectives pour l’euro et la politique de la BCE
Avec une inflation globale de la zone euro à 2,9% et une inflation sous-jacente remontant de manière inattendue à 2,5%, nous estimons que le repli initial de l’euro vers 1,1517 constitue une opportunité d’achat attractive. Ces données de sous-jacent persistantes suggèrent que la Banque centrale européenne (BCE) devra maintenir des taux d’intérêt restrictifs plus longtemps afin de refroidir l’économie. Nous recommandons aux traders d’envisager des positions longues sur l’euro via des options d’achat (calls) de maturité courte, afin de tirer parti d’un rebond attendu de la devise dans les prochaines semaines.
Implications pour les dérivés et les stratégies de volatilité
Cette hausse surprise de l’inflation sous-jacente aura un impact significatif sur la dette de la zone euro et les produits dérivés de taux. Historiquement, lorsque l’inflation core reste durablement au-dessus de la cible de 2,0% de la BCE, les futures de taux à court terme intègrent rapidement moins de baisses de taux agressives. Nous suggérons de vendre des futures Euribor ou d’entrer sur des swaps payeurs (payer swaps), alors que le marché se recalibre vers une trajectoire de politique monétaire plus restrictive sur le reste du trimestre.
Par ailleurs, la divergence entre des pressions de prix tenaces en zone euro et les cycles d’assouplissement d’autres banques centrales devrait accroître la volatilité de change. Les intervenants sur dérivés peuvent envisager des stratégies sur volatilité implicite, comme l’achat de straddles EUR/USD, afin de profiter d’amplitudes de mouvements plus larges à court terme. La couverture des portefeuilles contre un durcissement soudain du discours de responsables de la BCE lors des prochaines interventions d’août devrait également être une priorité.
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