L’inflation polonaise de juin a reculé à 2,5%, contre 3,1%, en ligne avec la cible de la Banque nationale de Pologne (NBP), après que les baisses se sont diffusées à l’ensemble du panier de consommation. Les prix alimentaires ont de nouveau été le principal facteur de surprise baissière, tandis que l’inflation sous-jacente est jugée globalement stable, estimée à 3,0–3,1%. Ce chiffre plus faible a modifié les anticipations de taux : les marchés ont écarté la perspective d’un nouveau durcissement et, au contraire, intègrent désormais environ 10 pdb de baisses à plus long terme.
L’orientation de la politique monétaire reste au centre de l’attention, les attentes d’une dégradation de l’inflation plus tard dans l’année incitant à maintenir le taux directeur de la NBP inchangé plus longtemps, même si les taux de marché à court terme subissent une pression baissière. Sur le FX, l’EUR/PLN a testé la zone des 4,300, qui a jusqu’ici fait office de résistance. Un signal de la NBP la semaine prochaine indiquant qu’elle est ouverte à une baisse de taux renforcerait l’argument en faveur d’une hausse de l’EUR/PLN.
Les perspectives du zloty évoluent dans un contexte d’inflation plus faible
Alors que l’inflation polonaise a atteint de manière inattendue la cible de 2,5% de la Banque nationale de Pologne, notre appréciation du zloty a évolué. Le marché n’intègre plus de hausses de taux et commence à prendre en compte la possibilité de baisses. Nous y voyons un signal clair que la pression baissière sur les taux de marché polonais va s’accentuer, ce qui éroderait la récente vigueur du zloty face à l’euro.
Cette lecture est confortée par les dernières données de Statistics Poland, qui ont confirmé l’estimation flash de juin 2026, marquant le plus faible niveau d’inflation depuis plus de trois ans. En réaction, le rendement de l’obligation polonaise à 2 ans a déjà reculé à 4,95%, reflétant l’anticipation par le marché d’une NBP plus accommodante. Cela intervient alors que les derniers PMI de la zone euro continuent de signaler une conjoncture atone, renforçant les tendances désinflationnistes régionales.
Opportunités sur l’EUR/PLN à l’approche de la réunion de la NBP
Pour les intervenants sur dérivés, cela crée une opportunité attractive sur la paire EUR/PLN au cours des prochaines semaines. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/PLN avec un prix d’exercice au niveau — ou juste au-dessus — de la résistance des 4,300 constitue la stratégie la plus prudente. Cela permet de participer à une éventuelle cassure haussière si la NBP signale une ouverture à des baisses de taux, tout en définissant strictement le risque maximal.
La situation rappelle la fin 2023, lorsque la NBP avait procédé à une baisse de taux surprise, propulsant l’EUR/PLN nettement à la hausse. La réunion de la NBP la semaine prochaine constitue le catalyseur clé susceptible de déclencher un mouvement similaire. En conséquence, se positionner via des options permet de tirer parti de cette volatilité potentielle avant l’annonce de la banque centrale.
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