La plupart des économies d’Europe centrale et orientale (PECO) ont enregistré un reflux de l’inflation en juillet, la Tchéquie et la Pologne faisant figure de principales exceptions. Un pic temporaire des prix lié à la guerre en Iran s’est transmis via la hausse des coûts du pétrole, du gaz et de l’électricité, même si l’ampleur du choc a varié selon l’exposition énergétique et les dispositifs nationaux de contrôle des prix. En Pologne, l’inflation est remontée à 3,0% en glissement annuel en juillet contre 2,5% en juin après la fin des mesures gouvernementales limitant les hausses des prix de détail des carburants ; les prix des carburants ont bondi de 13,9% sur un mois, tandis que les prix alimentaires ont reculé pour un troisième mois consécutif. Ailleurs, l’inflation s’est établie à 1,2% en Hongrie, a ralenti à 8,2% en Roumanie, a décéléré à 3,3% en Slovaquie et les prix à la production en Croatie ont modéré à 4,7% en glissement annuel ; l’industrie roumaine s’est contractée de -5,2% en glissement annuel en juin, tandis que le PIB polonais au T2 2026 a progressé de 3,8% en glissement annuel.
La banque centrale de Serbie a maintenu son taux directeur à 5,75%, invoquant une inflation inférieure aux attentes tout en soulignant les risques liés au prix du pétrole et au contexte géopolitique, et une trajectoire d’inflation 2026 plus basse qu’en mai. En Roumanie, la perspective des taux s’articule autour d’un passage sous le taux de référence plus tard dans l’année, avec une inflation totale attendue proche de 5,9% d’ici la fin de l’année. Les rendements obligataires ont globalement reculé dans la région, à l’exception de la Tchéquie et de la Pologne où ils ont augmenté, tandis que le zloty polonais s’est affaibli sur la semaine.
Stratégies de taux et perspectives d’inflation
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier, au cours des prochaines semaines, des positions « payer le fixe » sur les swaps de taux (IRS) polonais et tchèques, à mesure que les divergences d’inflation se creusent. La solide croissance du PIB polonais au T2 2026 (3,8%) et le pic d’inflation de juillet à 3,0% suggèrent que la banque centrale maintiendra des taux élevés. Vendre dès maintenant des contrats à terme sur obligations polonaises constitue une couverture robuste contre la hausse des rendements, déjà observée cette semaine.
À l’inverse, nous voyons une opportunité attractive de « recevoir le fixe » sur les IRS HUF hongrois, l’inflation ayant chuté à un point bas de 1,2% en glissement annuel en juillet. La Banque nationale de Hongrie s’orientant vers un nouvel assouplissement monétaire, les rendements hongrois à 10 ans sont bien positionnés pour reculer depuis leur niveau actuel de 6,2%. Vendre le HUF contre l’EUR via des stratégies d’options de court terme pourrait également générer des gains à mesure que les différentiels de taux se resserrent.
Pour la Roumanie, où l’inflation a ralenti à 8,2% en glissement annuel, nous suggérons de prendre des positions receveuses sur des swaps de taux à 1 an et 2 ans. Les données historiques des précédents cycles de désinflation en Roumanie montrent que les rendements obligataires baissent rapidement une fois que l’inflation passe sous le taux de référence, ce que nous anticipons à mesure que l’inflation totale se rapproche de 5,9% d’ici décembre. Cela rend un positionnement sur des baisses de taux fin 2026 potentiellement très rémunérateur avant que le marché n’intègre pleinement le pivot de la banque centrale.
Dérivés sur l’énergie et risques d’approvisionnement
Nous conseillons également de prendre des positions longues sur les dérivés énergétiques régionaux en raison de perturbations sévères de l’approvisionnement causées par la sécheresse du Danube. À l’image de la crise énergétique européenne de 2022, lorsque les faibles niveaux d’eau avaient contraint des réacteurs nucléaires à réduire leur production, l’arrêt du réacteur roumain va tendre le réseau électrique régional. Acheter des contrats à terme HUDEX sur l’électricité hongroise pour les échéances de l’automne à venir constitue une manœuvre tactique pertinente pour capter les pics de prix attendus.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
