L’indice des prix à la consommation (IPC) en Allemagne a progressé de 2,3 % sur un an en juin, en dessous des 2,5 % attendus par le marché. Sur la base de la dernière comparaison annuelle, ce chiffre suggère un contexte d’inflation plus modéré que prévu.
Cette surprise baissière signifie que l’IPC global a augmenté à un rythme inférieur au consensus pour le mois. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Politique de la BCE et positionnement de marché
L’IPC allemand à 2,3 % constitue un écart significatif par rapport au consensus à 2,5 %. Cela renforce notre conviction que les pressions désinflationnistes gagnent du terrain dans la première économie de la zone euro. Nous pensons que ces données conduiront la Banque centrale européenne à adopter un ton plus accommodant dans les prochaines semaines.
En conséquence, nous nous intéressons aux futures sur taux, le marché réévaluant rapidement la probabilité d’une baisse des taux plus précoce. Les swaps OIS (overnight index swaps) intègrent désormais une probabilité de 45 % d’une baisse d’ici la réunion de septembre, contre 20 % seulement la semaine dernière. Dans ce contexte, l’achat de futures Euribor décembre apparaît comme une stratégie attractive pour anticiper un potentiel pivot de la BCE.
Implications pour les devises, les actions et les obligations
Nous considérons cette nouvelle comme négative pour l’euro, qui est déjà passé sous le seuil clé de 1,0750 face au dollar. Les données d’inflation américaines restant relativement fermes, l’écart de politique monétaire entre la Fed et la BCE devrait se creuser. Nous cherchons donc à acheter des options de vente (puts) EUR/USD à trois mois d’échéance afin de tirer parti d’un potentiel repli vers 1,0600.
La perspective de coûts d’emprunt plus faibles devrait soutenir les actions européennes, en particulier le DAX allemand. L’indice évolue dans une fourchette étroite, et cet élément pourrait faire office de catalyseur pour une cassure haussière. Nous nous positionnons en conséquence en achetant des options d’achat (calls) sur le DAX, en visant un mouvement vers 19 000, un niveau observé pour la dernière fois au premier trimestre.
Cette publication désinflationniste est également clairement favorable aux obligations souveraines. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 10 points de base, à 2,45 %, à la suite de cette annonce. Pour se positionner en vue d’une poursuite de la baisse des rendements, nous renforçons nos positions longues sur les futures Bund allemands.
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