L’Indonésie a enregistré un déficit commercial de 1,61 Md$ en mai 2026, contre un excédent de 89 M$ en avril, mettant fin à une série de 72 mois d’excédents mensuels entamée en mai 2020. Ce basculement reflète un affaiblissement des exportations conjugué à des importations restées solides, et s’accompagne d’un déficit record sur le pétrole et le gaz (O&G), qui réduit le coussin externe que laissait entrevoir la période précédente d’excédents.
Les données mettent également en évidence des forces contradictoires au sein de la structure des échanges. La vigueur des importations semble liée à la production industrielle, à l’investissement et aux activités de « downstreaming » (développement des chaînes de valeur locales), tandis que le cumul des exportations et les expéditions liées au nickel en aval demeurent un facteur de soutien. L’attention se porte désormais sur la question de savoir si l’activité à venir valide le scénario d’un cycle d’investissement tiré par les importations, et sur la manière dont la demande extérieure et les prix des matières premières influencent le solde hors pétrole et gaz.
Se positionner face à la volatilité de la roupie
Compte tenu de la fin des 72 mois d’excédent commercial de l’Indonésie, nous nous positionnons désormais en anticipation d’une volatilité accrue de la roupie indonésienne. Les données récentes marquent une rupture majeure avec une tendance de long terme, introduisant une incertitude que le marché n’a pas eu à intégrer depuis des années. La roupie a déjà montré des signes de faiblesse, passant au-delà de 16 500 par dollar sur le marché spot la semaine dernière.
Nous y voyons un signal clair pour envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur la paire USD/IDR, qui gagnent si la roupie se déprécie davantage. Ce point d’inflexion — qu’il soit temporaire ou le début d’une nouvelle tendance — devrait pousser la volatilité implicite à la hausse, rendant les options particulièrement attractives. La question clé est de savoir s’il s’agit d’un épisode isolé ou du début d’une dégradation structurelle.
Couvrir les risques actions et matières premières
Pour se couvrir contre un repli plus large des marchés, nous examinons également des options de vente (puts) sur des ETF exposés à l’Indonésie, tels que l’EIDO. Un déficit commercial persistant pourrait inquiéter les investisseurs étrangers, entraînant des sorties de capitaux et un repli du marché actions. Historiquement, les inflexions de la balance extérieure de l’Indonésie ont constitué un indicateur avancé de la performance boursière.
La cause du déficit — un manque record sur le pétrole et le gaz — implique une surveillance étroite des marchés de l’énergie. Nous envisageons d’utiliser des contrats à terme sur le Brent pour nous couvrir contre une hausse des prix du pétrole, qui détériorerait directement la balance commerciale indonésienne et exercerait une pression sur la devise. Parallèlement, une demande régulière pour les exportations de nickel en aval reste un facteur de soutien, ce qui rend le tableau plus complexe pour l’ensemble du compartiment des matières premières.
Cette situation ravive le souvenir du « taper tantrum » de 2013, lorsqu’un changement brusque du compte externe avait provoqué une forte correction. Nous notons que Bank Indonesia a déjà signalé une orientation plus restrictive, et que les anticipations de marché intègrent désormais une possible hausse de taux afin de défendre la devise. Toute action de la banque centrale constituera un moteur déterminant, à court terme, pour les dérivés de change.
Dans les prochaines semaines, nous suivrons de près les données d’inflation de juin ainsi que les chiffres d’importations de la Chine afin de détecter d’éventuels signes d’essoufflement de la demande. Le prochain rapport sur la balance commerciale sera la statistique la plus critique, car il permettra de déterminer si mai était une anomalie ou la nouvelle norme. Cela guidera notre décision d’accroître, ou non, nos positions baissières sur la roupie.
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