L’inflation de base des prix à la production des biens sortis d’usine au Royaume-Uni, en glissement annuel et en données non corrigées des variations saisonnières, a progressé à 2,6 % en juin, contre 2,3 % lors de la précédente publication. Ces données signalent un rythme plus ferme des tensions sur les coûts « sortie d’usine » à la fin du deuxième trimestre.
Cette évolution représente une accélération de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre précédent. Elle s’inscrit dans la tendance antérieure de l’indice de base des prix à la production (sortie) en glissement annuel, en données non CVS, et offre une mise à jour de la dynamique sous-jacente des prix dans l’industrie manufacturière britannique.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de taux
Le bond soudain de l’indice PPI « core output » britannique à 2,6 % en juin montre que l’inflation à la sortie d’usine est plus tenace que nous ne l’anticipions. En conséquence, nous nous attendons à ce que la Banque d’Angleterre repousse d’éventuelles baisses de taux, ce qui rend des positions vendeuses sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) particulièrement attractives. À mesure que les anticipations de marché s’ajustent à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps », ces contrats de taux court terme devraient subir une pression baissière sur les prix.
Nous recommandons également de privilégier des positions vendeuses sur les futures de Gilts britanniques dans les semaines à venir. Historiquement, une accélération de 0,3 % des prix à la production « core » a entraîné une correction rapide de la dette souveraine à maturité intermédiaire, faisant monter les rendements. Le rendement du Gilt à 10 ans évoluant actuellement autour de 4,15 %, nous estimons qu’il pourrait aisément tester la résistance à 4,35 % à mesure que les pressions inflationnistes se diffusent vers les prix à la consommation.
Opportunités sur les dérivés de change et d’actions
Sur les marchés des dérivés de change, il convient d’envisager l’achat d’options d’achat GBP/USD de maturité courte afin de profiter d’un raffermissement de la livre sterling. Des anticipations de rendement plus élevées attirent généralement des flux de capitaux, ce qui, historiquement, a fait progresser la devise britannique de plus de 1,5 % lors de surprises inflationnistes similaires. Se positionner en vue d’un mouvement vers la résistance de 1,3000 sur le câble via des options couvertes en delta constitue une approche à risque limité pour capter cette dynamique.
Pour les intervenants actions, nous conseillons l’achat d’options de vente (puts) de protection sur le FTSE 100. Un PPI « core » élevé suggère une hausse des coûts des intrants pour les industriels britanniques, ce qui, historiquement, comprime les marges et pèse sur les valeurs industrielles de 2 % à 3 % dans le mois suivant ce type de publication. Le recours à des puts proches du cours (near-the-money) permettra de couvrir le risque d’une correction probable des secteurs exposés à l’industrie manufacturière et à la distribution au cours des prochaines semaines.
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