L’indice PMI manufacturier américain de S&P Global s’est établi à 53,9 en juillet, légèrement au-dessus du consensus à 53,8. L’indicateur reste en zone d’expansion, selon le cadre d’analyse des PMI.
La publication offre une mesure actualisée de l’état du secteur manufacturier en juillet et suggère une activité un peu plus solide que prévu par rapport aux estimations de marché, selon la méthodologie d’enquête de S&P Global.
Résilience du secteur industriel et implications pour les dérivés
Avec un PMI manufacturier S&P Global aux États-Unis à 53,9 en juillet, nous observons des signes clairs de poursuite de l’expansion dans le secteur industriel. Ce léger dépassement du niveau attendu (53,8) indique que l’économie domestique demeure très résiliente. Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à un marché qui continue d’intégrer une approche prudente et graduelle concernant d’éventuelles baisses futures des taux directeurs.
Compte tenu de cette dynamique économique régulière, les rendements des Treasuries pourraient subir une nouvelle pression haussière dans les prochaines semaines. Nous recommandons d’aborder les dérivés de taux de manière défensive, par exemple en se positionnant à la baisse sur les contrats futures sur Treasuries ou en achetant des options de vente (puts) sur des ETF obligataires à duration longue comme TLT. Historiquement, lorsque le PMI manufacturier se maintient confortablement au-dessus du seuil de 53, les marchés obligataires ont tendance à écarter l’hypothèse d’un assouplissement monétaire agressif.
Positionnement sur actions, devises et matières premières
Sur les options actions, cette surprise modérée réduit le risque immédiat de récession, ce qui devrait soutenir les grands indices boursiers. Nous privilégions la vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le S&P 500 afin de capter la prime, en s’appuyant sur un environnement macroéconomique stable. Toutefois, la prudence reste de mise, août s’accompagnant historiquement d’une liquidité plus faible, susceptible d’amplifier des pics de volatilité soudains à court terme.
Ces données manufacturières plus solides apportent aussi un soutien au dollar américain. Nous suggérons d’envisager des options d’achat (calls) longues sur l’USD face à des devises comme l’euro, d’autant que les PMI manufacturiers de la zone euro ont récemment évolué en territoire de contraction sous 46. Par ailleurs, cette vigueur industrielle pourrait soutenir les dérivés liés aux matières premières, rendant attractives des stratégies de spreads haussiers sur options d’achat (bull call spreads) sur le cuivre ou le pétrole brut pour les semaines à venir.
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