L’indice PMI composite HCOB de l’Allemagne est repassé en territoire d’expansion en juillet : les chiffres préliminaires placent l’activité globale à 51,2 après un repli en juin. Le consensus était de 49,8, contre 49,5 précédemment, et un niveau inférieur à 50,0 signale une contraction. L’amélioration a été portée par le secteur manufacturier.
L’industrie a accéléré, le PMI manufacturier HCOB ressortant à 52,2 contre 50,3, au-dessus du 50,1 attendu. Les services sont restés en repli, mais de façon moins marquée, avec un PMI des services à 49,6 ; il était anticipé à 48,8 après 48,6. Après la publication, l’euro s’est affaibli, l’EUR/USD se repliant depuis un plus haut intrajournalier proche de 1,1400. Le PMI manufacturier HCOB, compilé chaque mois par S&P Global et Hamburg Commercial Bank à partir d’enquêtes auprès de cadres dirigeants, est étalonné de 0 à 100 et sert à anticiper les évolutions du PIB, de la production industrielle, de l’emploi et de l’inflation, 50,0 marquant l’absence de variation.
Opportunités de trading sur les marchés des changes et obligataires
Nous estimons que la hausse inattendue du PMI manufacturier allemand à 52,2 offre une opportunité de trading significative sur les marchés des changes et des obligations. Malgré cette bonne nouvelle macroéconomique, la brève progression de l’euro vers 1,1400 s’est rapidement essoufflée sur fond d’inquiétudes liées à la remontée des prix de l’énergie. Il faut s’attendre à une volatilité plus élevée des options EUR/USD dans les prochaines semaines, le temps que le marché digère ces signaux contradictoires.
À la lumière des données historiques, lorsque le secteur manufacturier allemand progresse à ce rythme, la Banque centrale européenne a tendance à maintenir des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, à l’image des épisodes inflationnistes de fin 2023, lorsque l’inflation en zone euro dépassait en moyenne 5,4 %. Avec des tensions géopolitiques mondiales qui poussent les prix du Brent de nouveau vers la zone 80–85 dollars, les risques inflationnistes restent élevés. Les intervenants sur dérivés pourraient envisager de vendre des contrats futures sur Bund afin de tirer parti d’une remontée des rendements obligataires.
Stratégies sur dérivés actions dans un contexte de divergence sectorielle
Sur les dérivés actions, la vigueur des chiffres industriels suggère un soutien à court terme aux exportateurs allemands, ce qui rend les options d’achat (calls) sur l’indice DAX particulièrement attrayantes. Toutefois, le secteur des services restant en contraction à 49,6, nous recommandons de couvrir ces positions longues avec des options de vente (puts) de protection. Cette approche permettra de protéger les portefeuilles si la hausse des coûts de l’énergie finit par peser sur l’ensemble de l’économie européenne.
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