L’indice PMI ISM des services aux États-Unis s’est établi à 54,1 en juillet, en deçà de la prévision du marché de 54,5. La publication demeure en zone d’expansion, mais elle indique un rythme de croissance plus modéré qu’anticipé.
L’écart par rapport au consensus atteint 0,4 point, constituant une surprise baissière limitée pour l’activité des services. Avec un indice de juillet supérieur au seuil de 50, les données signalent néanmoins une expansion en cours malgré un chiffre inférieur aux attentes.
Taux d’intérêt et actions : ajustements de marché après des données de services plus molles
Avec un ISM Services PMI de juillet à 54,1 contre 54,5 attendu, nous observons des signes clairs d’un refroidissement, mais d’un secteur des services toujours résilient. Ce léger écart renforce la probabilité d’une Réserve fédérale plus accommodante, ce qui implique que les opérateurs sur dérivés de taux devraient se positionner en faveur d’un repli des rendements dans les prochaines semaines. Nous recommandons de viser des positions longues sur les futures Secured Overnight Financing Rate (SOFR) et d’acheter des options d’achat (calls) sur les notes du Trésor à mesure que les anticipations de baisse de taux se consolident.
Historiquement, lorsque le secteur des services poursuit son expansion à un rythme plus lent, les marchés actions connaissent une volatilité initiale avant de s’ajuster à la perspective d’un coût du capital plus faible. Nous anticipons des pics de court terme du VIX, offrant des opportunités intéressantes de vente de prime via des iron condors de maturité courte sur le S&P 500. Par ailleurs, les secteurs défensifs comme les services aux collectivités (utilities) surperforment souvent lors de ces ralentissements modestes, ce qui rend attractif l’achat d’options d’achat sur les ETF sectoriels correspondants.
Devises et matières premières : piloter les mouvements du dollar et de l’or
Sur le marché des changes, un PMI plus faible tend généralement à peser sur le dollar américain, les différentiels de taux se resserrant face aux autres grandes devises. Nous suggérons de vendre l’indice du dollar (DXY) via des options de vente (puts), ou de se positionner à l’achat sur des swaps EUR/USD afin de capter cette dynamique baissière. Les données historiques montrent que des surprises négatives comparables d’environ 0,4 point ont entraîné une baisse de 0,5 % à 1,2 % de l’indice du dollar sur les trois semaines suivantes.
Les marchés des matières premières réagissent également à ces indicateurs plus souples, un dollar plus faible constituant souvent un facteur de soutien pour les métaux précieux. Nous conseillons aux intervenants sur dérivés de tirer parti de cette tendance en achetant des options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les contrats à terme sur l’or (GC) afin de se couvrir contre des évolutions macroéconomiques. Étant donné que la lecture de juillet reste nettement au-dessus du seuil de contraction de 50 points, nous n’anticipons pas de retournement économique marqué, ce qui devrait permettre une stabilisation des dérivés sur l’énergie.
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