L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne est remonté à 86,6 en juillet, au-dessus du consensus à 86,1 et en hausse par rapport aux 85,7 de juin (révisés depuis 85,6). L’indice de la situation actuelle a légèrement reculé à 86,5 contre 87,0, tandis que l’indice des anticipations a grimpé à 86,7 contre 84,3, après révision de juin (84,1 auparavant). Ces chiffres suggèrent un raffermissement du moral, alors même que l’appréciation des conditions présentes s’est dégradée.
Les marchés ont peu réagi dans l’immédiat sur l’euro. En échanges européens, l’EUR/USD a progressé de 0,23% à environ 1,1397, effaçant une partie de ses gains initiaux à mesure que le dollar américain se redressait légèrement. L’Allemagne, première économie de la zone euro, constitue un moteur clé de l’activité de l’union monétaire et une référence pour la finance régionale, les Bunds faisant office de baromètre de la dette souveraine européenne, avec des rendements évoluant à l’inverse des prix. La Bundesbank reste au cœur de l’architecture monétaire allemande et pèse sur les débats de politique monétaire au sein de la Banque centrale européenne (BCE).
Opportunités sur dérivés face à un IFO en lecture divergente
Nous identifions une opportunité intéressante pour les opérateurs sur dérivés afin de tirer parti de la divergence entre l’amélioration des anticipations économiques en Allemagne et une réalité conjoncturelle encore atone. Si l’indice IFO global du climat des affaires a progressé à 86,6 en juillet, l’indice de la situation actuelle a, lui, légèrement fléchi à 86,5, signalant que les conditions immédiates restent fragiles. Cet ensemble de données contrastées incite à se préparer à une volatilité accrue sur les actifs libellés en euros dans les semaines à venir, plutôt qu’à tabler sur une trajectoire haussière linéaire.
Trader la volatilité de l’EUR/USD et la courbe des taux du Bund
Sur le marché des options de change, nous suggérons de surveiller la volatilité implicite de l’EUR/USD, qui dispose d’un potentiel d’élargissement à mesure que la paire teste la zone de 1,1397. Alors que la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne évoluent sur des trajectoires d’inflation différentes, les données historiques montrent qu’un redressement de l’indice allemand des anticipations — qui a bondi à 86,7 ce mois-ci — précède souvent un euro plus ferme. Les investisseurs peuvent mettre en place des stratégies acheteuses de straddles ou de strangles sur l’EUR/USD afin de profiter de mouvements marqués sans prendre de pari directionnel avant les prochaines réunions de banques centrales.
Pour les intervenants sur dérivés de taux, nous recommandons de se positionner sur une pentification de la courbe via les futures et options sur Bund allemand. Le rendement de référence du Bund à 10 ans a récemment évolué autour d’une fourchette de 2,4% à 2,6%, reflétant un marché prudent et très sensible à l’inflation en zone euro. Compte tenu du rebond marqué de l’indice IFO des anticipations, nous anticipons une hausse plus rapide des taux longs que des taux courts à mesure que les perspectives de croissance s’améliorent, rendant les stratégies de « bear steepener » particulièrement attractives.
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