L’indice du dollar américain (DXY) s’est maintenu au-dessus de 101,00 mercredi, évoluant autour de 101,38 et restant proche du plus haut de plus d’un an atteint la semaine dernière à 101,80, alors que les marchés arbitraient entre des statistiques américaines plus faibles et les anticipations d’un nouveau durcissement monétaire de la Réserve fédérale. Lors du forum de la BCE à Sintra, le président de la Fed, Kevin Warsh, a indiqué que la banque centrale ne fournirait pas d’orientation prospective (forward guidance) et a estimé que les risques inflationnistes s’étaient atténués, tout en réaffirmant la priorité donnée au rétablissement de la stabilité des prix. Le dollar a brièvement reculé après les publications, avant de se stabiliser.
De nouvelles données ont signalé un ralentissement de la dynamique. ADP estime que l’emploi privé a progressé de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et après 122 000 en mai ; dans le même temps, l’indice ISM manufacturier a reculé à 53,3 contre 54, en deçà des prévisions à 54. Les anticipations de taux sont restées solides, l’outil CME FedWatch indiquant une probabilité de 67 % d’une hausse lors de la réunion de septembre, tandis que l’attention se tourne vers le rapport américain sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) publié jeudi. Par ailleurs, la demande de valeur refuge a été soutenue par l’absence de progrès vers un accord États-Unis–Iran, les discussions indirectes se poursuivant à Doha et Téhéran conditionnant toute négociation directe à des engagements dans le cadre d’un protocole d’accord (MoU) de 60 jours conclu le mois dernier.
Volatilité en vue, les chiffres clés de l’emploi américain au centre de l’attention
Nous nous préparons à un mouvement significatif alors que le marché attend le rapport Nonfarm Payrolls (NFP) de demain. L’indice du dollar reste solide autour de 101,38, mais la faiblesse des indicateurs d’emploi privé et du secteur manufacturier crée un point de tension évident face au ton restrictif (hawkish) de la Fed. Le terrain est ainsi propice à une réaction volatile à la publication des chiffres de l’emploi.
Nous anticipons une nette hausse de la volatilité sur le marché des changes après la publication des NFP. Historiquement, une surprise importante sur l’emploi peut faire bouger le DXY de près d’un point de pourcentage en une seule séance, à l’image des réactions marquées observées tout au long du cycle de hausses de taux 2022-2023. En conséquence, nous envisageons des stratégies sur options pour tirer parti d’un mouvement ample, la direction demeurant incertaine.
Implications pour les anticipations de taux et le sentiment sur le dollar
Notre attention se porte également sur les dérivés de taux, car les NFP influenceront directement les anticipations d’une hausse en septembre. Le marché intègre actuellement une probabilité de 67 % selon l’outil CME FedWatch, mais un chiffre d’emploi robuste pourrait propulser cette probabilité bien au-delà de 80 %, renforçant le scénario d’un nouveau relèvement. À l’inverse, un rapport faible mettrait à l’épreuve le narratif de la Fed et pourrait faire retomber ces probabilités sous 50 %.
Nous devons aussi tenir compte du soutien de fond dont bénéficie le dollar en tant que valeur refuge. La lenteur des avancées dans les discussions États-Unis–Iran offre un plancher, ce qui signifie que toute faiblesse du billet vert après de mauvais chiffres de l’emploi pourrait être limitée. Cette tension géopolitique ajoute un léger biais haussier à notre vision globale du dollar dans les prochaines semaines.
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