L’indice du dollar américain (DXY) a reculé jeudi après le net renforcement du yen japonais (JPY), alimentant les spéculations sur un soutien officiel au Japon, même si Tokyo n’a confirmé aucune action. L’USD/JPY a chuté d’environ 480 pips et est repassé sous 160, tandis que le DXY évoluait autour de 100, en baisse d’environ 0,80% sur la séance, après avoir touché plus tôt 99,87, son plus bas niveau depuis le 17 juin.
Les statistiques macroéconomiques américaines ont accentué la pression. Le PIB a progressé à un rythme annualisé de 1,5% au deuxième trimestre, contre 2,1% attendu, et a ralenti par rapport à 2,1% au premier trimestre, selon le Bureau of Economic Analysis. Le PCE « core » a augmenté de 0,1% en juin, après 0,3% en mai et sous le consensus de 0,2%, tandis que le taux annuel a ralenti à 3,3% contre 3,4%, conformément aux attentes ; le revenu personnel a progressé de 0,2% et les dépenses des ménages de 0,3%. La veille, la Réserve fédérale (Fed) a maintenu ses taux dans une fourchette de 3,50%-3,75%, trois membres dissidents privilégiant une hausse de 25 points de base ; l’outil CME FedWatch estimait la probabilité d’un relèvement en septembre autour de 55%, contre environ 60% avant la publication, alors que la prime géopolitique sur le pétrole persistait.
Stratégies pour des marchés des changes volatils
Nous conseillons aux traders de dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue sur le marché des changes en achetant des straddles de court terme sur l’USD/JPY. L’histoire montre que lorsque Tokyo intervient — comme lors de l’intervention massive de 5.530 milliards de yens en juillet 2024 — la volatilité tend à se concentrer et à déclencher des débouclages marqués, sur plusieurs jours, des stratégies de portage (carry trades). Avec une cassure de l’USD/JPY sous 160, nous anticipons la poursuite de mouvements erratiques, à mesure que les algorithmes de trading automatisé et les appels de marge forcent de nouvelles liquidations.
Nous recommandons de recourir à des options de vente (puts) sur l’indice du dollar (DXY) afin de tirer parti des fissures grandissantes dans la dynamique de l’économie américaine. La baisse de la croissance du PIB au T2 à 1,5% et un PCE « core » annuel à 3,3% suggèrent que la posture restrictive de la Fed finit par refroidir l’économie domestique. Ce changement macroéconomique rend le DXY vulnérable à une correction plus profonde vers 98, d’autant que les anticipations de hausse des taux en septembre s’érodent.
Opportunités sur les taux et les matières premières
Sur les taux d’intérêt, il convient de cibler les contrats à terme de court terme sur les Fed Funds afin de capter l’évolution des probabilités quant au prochain mouvement de la banque centrale. Bien que trois responsables au ton « hawkish » aient voté pour une hausse des taux, l’outil CME FedWatch indique que le marché a déjà réduit la probabilité d’un relèvement en septembre à 55%. Exploiter cette divergence en se positionnant à l’achat sur des futures de taux permettrait de profiter d’un marché qui intègre de plus en plus une pause prolongée plutôt qu’une nouvelle hausse.
Enfin, nous devons couvrir nos paris baissiers sur le dollar en détenant des options d’achat (calls) longues sur le pétrole brut. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir les prix mondiaux du pétrole, ce qui agit historiquement comme un amortisseur contre le repli de l’inflation. Ce risque d’inflation porté par l’énergie signifie que la Fed devrait probablement maintenir les taux dans la fourchette actuelle de 3,50%-3,75% plus longtemps que ne l’anticipe le marché, créant un environnement particulièrement favorable aux stratégies de spreads sur options.
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