Les conditions sur le marché du travail américain ont été qualifiées de résilientes : la croissance de l’emploi en juin a ralenti, tandis que les pressions salariales se sont détendues par rapport à leurs sommets, ce qui ne crée ni urgence pour relever les taux ni faiblesse suffisante pour raviver les craintes de récession. La hausse des anticipations de taux a été attribuée plutôt aux développements de la guerre en Iran, l’incertitude quant à la durée de la dernière flambée conduisant les marchés à intégrer une trajectoire de politique monétaire sans visibilité claire. Une issue pacifique a été présentée comme le scénario central, avec des références aux élections de mi-mandat à venir et à une baisse de la cote de popularité de Trump, même si le calendrier a été décrit comme déterminant pour éviter une hausse en septembre.
À défaut d’une annonce de paix inattendue, la Réserve fédérale devrait adopter un ton restrictif lors de la réunion de mercredi. Le communiqué est attendu concis et sans indications prospectives, conformément à l’aversion affichée du président Warsh pour ce type de guidance, s’appuyant plutôt sur une formulation autour d’une « incertitude élevée » et sur une approche dépendante des données afin de préserver la flexibilité pour de futures hausses. Warsh est jugé peu susceptible de signaler explicitement un mouvement en septembre, ce qui accroît le risque d’une réaction limitée du dollar, les gains post-FOMC pouvant s’estomper à moins d’une nouvelle escalade du conflit iranien et d’une hausse des prix du pétrole.
Positionnement sur la réaction du dollar américain après le FOMC
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à un possible repli du dollar américain à la suite du communiqué du FOMC publié aujourd’hui. Alors que l’indice du dollar s’est récemment hissé vers 104,5 sur fond d’anticipations restrictives, l’aversion bien connue du président Warsh pour les indications prospectives suggère que la Fed ne s’engagera pas explicitement sur une hausse des taux en septembre. Les traders peuvent en tirer parti en achetant des options call EUR/USD de maturité courte afin de bénéficier d’un scénario où les gains du dollar après la réunion s’estompent rapidement.
Gestion du risque géopolitique et opportunités sur les marchés de taux
Le principal risque haussier pour cette vue vendeuse sur le dollar réside dans les tensions géopolitiques autour de l’Iran, qui maintiennent le Brent fluctuant autour de 83 dollars le baril. Toute escalade militaire soudaine pourrait faire bondir instantanément les prix de l’énergie et contraindre la Fed à adopter une posture plus restrictive ; les traders devraient donc couvrir leurs portefeuilles au cours des prochaines semaines. Nous suggérons d’utiliser des options call longues sur le pétrole brut ou des straddles de volatilité pour se protéger contre ces chocs géopolitiques abrupts.
Les dernières statistiques sur l’emploi aux États-Unis montrent un ralentissement sain — avec une progression des salaires modérée à 3,6 % et des créations d’emplois (payrolls) s’établissant en moyenne à un niveau stable de 160 000 —, ce qui n’exerce aucune pression domestique fondamentale sur la Fed pour agir dans l’urgence. Cela suggère que les marchés de taux à court terme, qui intègrent actuellement une forte probabilité de hausse en septembre, sont peut-être allés trop loin. Nous estimons que l’achat de contrats à terme SOFR septembre constitue un moyen pertinent de capter de la valeur à mesure que le marché s’ajuste à une banque centrale plus patiente et dépendante des données.
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