La balance commerciale du Danemark s’est creusée à 40,5 Mds DKK en juillet, contre 28,7 Mds DKK le mois précédent. Cet excédent plus important suggère un renforcement de la position nette du pays dans les échanges de biens et de services sur la période.
Aucune ventilation supplémentaire n’a été communiquée avec les chiffres de référence, rendant les moteurs de la variation d’un mois sur l’autre difficiles à identifier. Les données signalent néanmoins une nette amélioration de la balance extérieure du Danemark en juillet par rapport à juin.
Hausse historique de l’excédent commercial danois et points saillants sectoriels
Nous assistons à une hausse historique de l’excédent commercial du Danemark, qui a bondi à 40,5 Mds DKK en juillet, contre 28,7 Mds DKK le mois précédent. Cette progression de 41 % sur un mois montre que la machine exportatrice danoise — largement portée par l’essor du secteur pharmaceutique — tourne à plein régime. Pour les intervenants sur produits dérivés, cette performance remarquable indique que la dynamique économique danoise est actuellement bien plus forte que celle du reste de la zone euro.
Positionnement stratégique sur les dérivés et la dette
Nous recommandons de privilégier des stratégies haussières sur produits dérivés sur l’indice de référence danois, l’OMXC25, ainsi que des options d’achat (calls) sur ses principales valeurs pharmaceutiques. Historiquement, les exportations danoises de produits médicaux et chimiques ont représenté plus de 15 % de la valeur totale des exportations du pays, une tendance qui s’accélère manifestement au vu des chiffres de juillet. L’achat d’options d’achat à maturité intermédiaire sur ces exportateurs permettra de capter le potentiel haussier lié à la persistance de la demande mondiale dans les prochaines semaines.
La couronne danoise étant arrimée à l’euro, cet excédent commercial massif devrait vraisemblablement inciter la Danmarks Nationalbank à maintenir son taux directeur en deçà de celui de la Banque centrale européenne, afin d’éviter une appréciation excessive de la devise. Nous pouvons tirer parti de cette divergence via des options EUR/DKK ou des swaps de taux à court terme, en anticipant que les rendements danois resteront contenus. Se positionner sur un écart de rendement en élargissement entre les obligations souveraines danoises et allemandes constitue une stratégie très pertinente, à volatilité plus faible, pour nos portefeuilles.
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