Le Brésil a dégagé un excédent commercial de 7,067 Md$ en juillet, en deçà des 8,4 Md$ anticipés par le consensus. Ce résultat suggère un matelas plus étroit qu’attendu entre les recettes d’exportations et les dépenses d’importations sur le mois.
Ce solde plus faible que prévu indique soit une progression des exportations inférieure aux projections, soit des importations plus soutenues, réduisant l’excédent mensuel. La lecture de 7,067 Md$ en juillet, contre une estimation de 8,4 Md$, place la position commerciale extérieure du Brésil sous les attentes sur ce point de données.
Implications pour le real brésilien et les stratégies FX
Nous estimons que cet écart de 1,33 Md$ par rapport aux attentes sur l’excédent commercial de juillet exercera une pression baissière immédiate sur le real brésilien (BRL). Avec un excédent effectif limité à 7,067 Md$ contre 8,4 Md$ attendus, les entrées nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un mouvement haussier de la paire USD/BRL dans les prochaines semaines.
Nous recommandons d’examiner des options d’achat (calls) USD/BRL à court terme afin de tirer parti d’une possible dépréciation du real. Les réactions historiques du marché montrent que lorsque la balance commerciale du Brésil déçoit les attentes de plus de 15 %, le real a tendance à s’affaiblir de 1,5 % à 3 % face au billet vert au cours des semaines suivantes. Cette vulnérabilité est accentuée par les récents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui représentent une part majeure des recettes d’exportation du Brésil.
Hausse des risques d’inflation, taux d’intérêt et couvertures sur les actions
Une devise plus faible devrait importer de l’inflation, contraignant la Banque centrale du Brésil à maintenir un biais restrictif sur le taux Selic, actuellement à 10,50 %. Nous suggérons un positionnement sur les contrats à terme DI (dépôts interbancaires) pour bénéficier de l’idée que les baisses de taux domestiques seront repoussées davantage. Plus précisément, traiter le contrat DI janvier 2027 offre un vecteur très liquide pour capter ces évolutions des anticipations de politique monétaire.
Par ailleurs, nous anticipons des vents contraires pour l’indice Bovespa, alors que des coûts d’emprunt élevés continuent de peser sur les résultats des entreprises locales. Les opérateurs sur dérivés peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (puts) sur l’ETF iShares MSCI Brazil (EWZ). Se concentrer sur ces stratégies défensives, pilotées par la volatilité, aidera à gérer les retombées du resserrement des dynamiques commerciales du Brésil.
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